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中美经济负债比较：美国31.49万亿美元，中国呢？ - 知乎

中美经济负债比较：美国31.49万亿美元，中国呢？ - 知乎切换模式写文章登录/注册中美经济负债比较：美国31.49万亿美元，中国呢？sarmery国家整体的经济发展与负债率高度相关，负债率太低，意味着资金/杠杆使用率不足，无法宏观发展各行各业；而负债率太高，会导致政府债台高筑，入不敷出，进而无法形成有效的投资或提供国民福利。中美国债与总债务对比：根据世界各国发展水平和经验，国家经济越发达，负债就大概率会越高。我们对比下全球经济最强大的中国和美国近10年GDP、国债和总负债数据，先上美国数据（数据来自ChatGPT），欢迎大家批评指正：年份美国GDP产值（万亿美元）美国国债（万亿美元）美国总债务（万亿美元）国债/总债务2013年16.7616.7220.3882.0%2014年17.4217.7921.5282.7%2015年18.1218.1522.7979.6%2016年18.7119.5424.0281.3%2017年19.4919.9725.279.2%2018年20.5821.4826.9579.7%2019年21.4322.7227.8381.6%2020年21.4326.9529.1492.5%2021年22.6829.8930.9696.5%2022年24.0829.4331.4993.5%我们看到，美国总债务中，由于美国金融、证券及股票市场较发达，美国的债务以国债为主，占到了90%以上。再来对比下中国的数据，同样，数据来自ChatGPT，暂时以美元计算（若汇率不同结果会有少许偏差）:年份中国GDP产值（万亿美元）中国国债（万亿美元）中国总债务（万亿美元）国债/总债务2013年9.613.196.1751.7%2014年10.483.436.9149.6%2015年11.063.717.6248.7%2016年11.23.878.545.5%2017年12.244.029.3842.9%2018年13.614.1910.2740.8%2019年14.344.3511.1339.1%2020年15.42512.3740.4%2021年16.775.2413.3439.3%2022年18.035.514.0839.1%我们看到，中国的国债占总债务仅为40%-50%，那剩下的呢？由于2020以后有疫情，暂以2019年为例，中国整体债务包含：中国国债：约4.35万亿美元企业债务：约2.94万亿美元地方政府债务（有待考证）：约2.50万亿美元非银行金融机构债务：约1.00万亿美元房地产负债：约1.63万亿美元中国的企业、地方政府和房地产负债均较高，而美国企业可以从股市中获取流动资金，不太需要举债度日。总结下来包括：经济结构差异：美国是一个发达的市场经济体，拥有成熟的金融市场和多元化的经济结构。相对而言，中国的经济结构更多地依赖于国有企业和政府投资，导致企业债务和地方政府债务的规模较大。风险偏好：美国的企业债务市场相对较发达，企业可以通过股票融资和其他渠道获得资金，因此相对较少依赖债务融资。同时，美国的投资者风险偏好较高，更倾向于股票市场投资，而不是债券市场。管理和监管：美国有较为严格的企业债务管理和监管机制，包括信用评级机构的评级、证券监管机构的监管等，这有助于维护市场稳定和投资者信心。在地方政府债务方面，美国的地方政府通常有独立的财政管理和债务限制，限制了债务规模和风险。中美债务与GDP比例：我们先看下美国的总债务与GDP对比：年份美国GDP产值（万亿美元）美国总债务（万亿美元）美国负债比（负责/GDP）2013年16.7620.38121.6%2014年17.4221.52123.5%2015年18.1222.79125.8%2016年18.7124.02128.4%2017年19.4925.2129.3%2018年20.5826.95131.0%2019年21.4327.83129.9%2020年21.4329.14136.0%2021年22.6830.96136.5%2022年24.0831.49130.8%根据当前数据看，美国政府即使把1年所有的GDP拿出来，也还不上债务，连国债都还不上，因此，他们只能先还利息，如果美元回流美国太少，只能不断提高美国利率，蒿世界的羊毛，收割全世界。中国政府在2023年3月帮助美国回购200亿美金国债也是杯水车薪，在30万亿美元美债的总额中都不够还利息的，仅仅是个态度问题，无法解决实际问题。中国的债务与GDP对比呢，直接上图：年份中国GDP产值（万亿美元）中国总债务（万亿美元）中国负债比（总负责/GDP）2013年9.616.1764.2%2014年10.486.9165.9%2015年11.067.6268.9%2016年11.28.575.9%2017年12.249.3876.6%2018年13.6110.2775.5%2019年14.3411.1377.6%2020年15.4212.3780.2%2021年16.7713.3479.5%2022年18.0314.0878.1%我们根据上图，能看到中国负债/GDP最高点事在2020年，占比80%，近2年还有些下降，意味着总债务的增速是低于GDP增速的。业内负债比（总负债/GDP）在60%是个警戒线。如何判断负债/GDP的健康程度？对比中美需要一个参照物，拿日本为例，2019年日本GDP为5.08万亿美元，而总负责为10.0万亿，负债/GDP为200%。这个数值吓我一跳，远超中美。中国的负债/GDP接近于2009年的美国，那时，美国的总债务为11.88万亿美元，而GDP为14.42万亿美元。这意味着中国按美国的节奏发展，再疯狂银钱14年才能达到美国现在的水平。跟何况中国政府并不会按美国的比例印钱。这里面，单看日本的数据会觉得很疯狂，达到了美国未来十几年的水平。但是我们要考虑GDP并不计算海外收益，而日本近30年all in（全力投资）海外，所以从GDP上看是吃亏的。从账面上看，中国是绿灯，美国是黄灯，而日本是红灯。我把一个杂志发表的债务与GDP关系给大家参考：这个图片里的细节很多，大家可以下载仔细研究下，这里就不展开说明了，大家感兴趣可以告诉我。美国负债（国债）太高对世界有哪些影响？现如今，美国利率如果按5%计算，30万亿美元一年的利息是1.5万亿。美国在不扩大国债的情况下需要每年1个中国和日本的外汇储备来帮他还利息。但这是中国近30年攒下的家底！因此，我们需要警惕美国什么时间还不上利息，这个时间节点会特别关键，到期还不上会严重影响美国国家信用体系，进而影响美元的霸权地位。海洋霸权国家会考虑冒险来想办法解决债务问题，比如找个小弟签第二个广场协议，比如拖兔子后腿、让兔子没办法全力发展经济，比如在欧洲搞事情，让美元从欧洲回流美国为美国创造价值，等等各种方法。实际上美元美元像1997或者2009年那样快速回流美国，资本反而进入中国比较多。那怎么能让资本从欧洲和中国撤出，直接回流美国呢？一正一负的方案：1、提高美息，资本的逐利性是一贯的，有羊毛不薅白不薅，哪的利息高就去哪；2、让其他的地方动荡，资本不愿意停留在动荡的地区，会带来太高的风险。回头看，近期中国和俄罗斯周边发生的事情绝不是巧合。我们要提高警惕，从数据上做好分析汇总，进而指导我们的政策和方向，关键是，提前做好准备和预案。以上数据来自ChatGPT，如果与实际有较大出入请大家批评指正。感谢大家的观看，原创不易，请大家多多支持！发布于 2023-06-14 10:22・IP 属地辽宁中美博弈负债国内生产总值（GDP）赞同 86 条评论分享喜欢收藏申请

中国 | 持有美国国债 | CEIC

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持有美国国债

中国持有美国国债

持有美国国债

2000 - 2023 | 月 | 百万美元 | 美国财政部

持有美国国债在12-01-2023达816,300.000百万美元，相较于11-01-2023的782,000.000百万美元有所增长。持有美国国债数据按月更新，03-01-2000至12-01-2023期间平均值为963,900.000百万美元，共286份观测结果。该数据的历史最高值出现于11-01-2013，达1,316,700.000百万美元，而历史最低值则出现于11-01-2000，为58,900.000百万美元。CEIC提供的持有美国国债数据处于定期更新的状态，数据来源于美国财政部，数据归类于中国经济数据库的财政 – Table CN.FF: Holdings of US Treasury Securities。

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816,300.000

2023-12

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天下 | 中国为何要持有大量美国国债？透彻好文！ - 知乎

天下 | 中国为何要持有大量美国国债？透彻好文！ - 知乎切换模式写文章登录/注册天下 | 中国为何要持有大量美国国债？透彻好文！枫华移民根据美国财政部最新发布的消息，目前中国持有的美债总额达1.13万亿美元，是美国最大的海外债主。许多人对我国购买美债有误解，也有愤懑，这在很大程度上是不理解。至于到底对错，请看下文！一、基本知识美国国债是由美国政府在全世界发行，大家自由认购的欠条。这个欠条的基本条件是“30年到期还本（也有10年期、5年期和1年期等），30年内每年支付利息（目前年息4.4%）”。几十年来，美国每年都有新债券发行。已经发行并被买家认购了的，可以在世界证劵市场上流通——投资者最经常购买的财经产品，就是股票、债券和基金。由于自从发行以来，美国政府忠实地严格地执行了“按月付息”和“到期还本”的承诺，这个债券在全世界有极高的信用。在投资界，它是收益较高，最稳定、可靠的，可以互相倒卖的一种产品（其他产品如股票、基金，都有相当的风险；银行存款则利息太低，且有银行倒闭的危险）。广义说，债券任何人都可以发行，私人间借钱也写一个字据，那也是债券。伊拉克政府没钱了，津巴布韦政府没钱了，都可以发行债卷。只是那种债券没有信用，被称为垃圾债券。那为什么单单美国的债券受到大家的青睐，都愿意持有呢？除了美国政府强大以外，只有两个字：信用。美国政府数十年以来对发行的债券严格执行付息和还本的义务。我拿了美国债券那算不算美国政府欠我钱？算，也不算。根据债券（合同），美国政府只是30年后欠你一次还本；中间每年只欠你利息，你可以按年或按月取现。我拿了美国债券能不能找美国政府还钱？对不起，这个不行！买债券时已经说清楚了，30年还本，其他时间只能按年（月）得到利息。那我急用钱怎么办？美国债券是全世界流通的，你可在金融市场上出售给任何愿意接手的人。当然，售价由当时的市场决定。中国政府积累购入的美国债券，一部分是从美国直接购入，很大一部分是市场上其他持有人再出售的。中国政府出售债券，也不是卖给美国政府，而是在市场上标售，谁出价高谁得。截止目前，美国政府的债务为23.7万亿美元，占GDP的比值为106.9%，离国际公认的120%警戒线已经很近了。持有美债最多的两个国家是中国和日本，分別持有1.1万亿（占美国总国债的4.6%）和1.0万亿（占美国总国债的4.2%）美元。美国政府发行的国债更多的是被美国的企业、个人、地方政府和美联储持有，占70%左右，外国政府和投资者的比例仅为30%左右。很多美国人的投资组合中包含债券：越保守的人，债券所占的百分比越大；越激进的人，股票所占的百分比越大。美国老年人的养老金投资有很大的债券成分，因为那个风险几乎为0。二、中国哪里来的钱买美国国债？美国债券当然是用外汇，即美元买的。首先，需要知道的是，中国如此巨额的外储是怎么来的？第一、出口。我国长期出口增长强劲，出口到外国的商品都是以外币（主要是以美元为主）结算，这就造成厂商用商品换来的都是美元，厂商回到国内肯定还要重新买原料组织生产，给工人发工资，或者扩大再生产，而美元在国内是不流通的，于是厂商就找到了银行，用手里的美元把人民币换出来。这是其一。这里“厂商找到银行”，更准确的说，是国家强迫要求厂商把收到的外汇“卖给”国家，称作强制结汇。国家不容许厂商手里持有外国钱，这个涉及国家金融安全（其实国家实行外汇管制，厂商手里有美元，没有进出口权也没法花）。不要小看了这个长期强劲的出口：它解决了数亿万农民工的就业问题，提升了人民的生活水平，造就了那么多小康家庭。没有这个出口，长三角，珠三角就得萧条。第二，境外对中国投资。由于人民币持续升值等原因，外资希望流入中国投资，那么外资手里的外币，虽然在我国不能自由兑换，也要通过种种方式由中国人民银行转变为人民币的形式。以上说的其实就是我们总在媒体上看到的“我国经常账户（外贸往来）和资本账户（外国投资）的双顺差”——即造成外汇储备的持续高增长。这是其二。但是，对应这些新增的人民币的来源归根结底都是从央行出来的。银行一手收入美元，另一手要把等额的人民币“换”给厂商在境内使用——这里用于兑换人家美元的人民币，是央行先发行央票（你可以理解为一种债券），然后新印制发行的钱。问题来了，因为贸易或者外资进入，就要发“新”钱，是不是就造成了所谓的“输入型通胀”？我的回答是：不全是。这就是央票的作用，央票已经吸收了一部分流动性。这时发新钱不过是补偿了因为央票丧失掉的流动性。但是，当贸易或外商投资增速过猛，发行央票的速度赶不上这一增速的时候，就成为“输入型通胀”的原因之一。这是后话，也是许多人讨论的话题。回到正题，你应该可以看出来，我国拥有的如此庞大的外汇储备，其实并不“欠谁的”，流入的外币我们都用人民币还了。所以，中国国家手里有了如此巨大的外汇储备（闲钱），其去向当然是关系到我国甚至世界的经济金融发展。而且，维持一定量的外储是维系汇率的工具之一（这是题外话，就不多说了）。三、为什么不全花掉？为什么不全花掉？为什么不做其他的投资，而是要买美国国债？这一点经常误导大众，看到很多人说中国人辛辛苦苦赚的钱却拿去养美国人，这句话漏洞百出，不值一驳。钱太多，花不掉。中国每年也会在国外买东西（飞机啊什么的），也会花一大笔，但是出口实在太多，花不完。而且中国不是想买什么就买什么，比如高科技的一些技术、设备、武器等，外国对中国出口有限制。其实中国的外汇也不全是买美国国债，也有部分是做其他的，比如买黄金，投资等。但是这么一笔巨额的外汇资金，只做这些小投资是消化不了的。那还能做什么呢？■放着不动？资产不利用，不现实！■存银行？利息太低！■买外国股票？可能真买了一些，但是不可能大批量。一是不安全（跌了谁负责），二是没那么多专家天天盯着市场！■买别国国债？俄罗斯，伊拉克，津巴布韦都发行债券，开玩笑吧！选来选去，只有买美国国债比较合适：1.有保障（美国国债安全，信用稳定）；2.用的掉（美国国债发行量大）；3.回报率尚可，每年大约4%的利息。钱是已经在手上了，与其干看着，不如得点利息，而且还保本。中国政府决定大规模购买美国国债的国家行为绝对不是银行几个操作员甚至行长的事：傻瓜也可以猜到，起码要有副总理，以至总理的批准吧。有人对美国国债还是有疑虑，总觉得美国占了中国便宜，其实这一个完全商业的行为，没有谁逼谁，购销双方完全自愿的行为。美国国债安全吗？■比大多数股票投资安全。看看现在股市的起落无常就明白了。■美国国债贬值怎么办？美国故意印钞票怎么办？美国不想还怎么办？先说一个数据，中国虽然购买美国国债量大，但并不是最大的。中国购买了美国总国债的4.6%，日本比中国少一点，其他国家也购买了一部分。另外，美国国债最大的买主是美国国内的银行、机构和美国人民，占60-70%。美国要赖账，要故意贬值，没等中国不同意，美国最大的债主他们自己国内的公司和老百姓就先闹开了。中国不买美国国债，美国会不会很惨？■不会！中国购买比例不算最大，影响不是灾难性的。■我们可不可以叫美国马上还钱？买债券时双方已经交代清楚了，到期还本，没到期只能取利息。另外，债券可以到市场上公开出售，售价由市场决定。■美国为什么可以卖出20万亿国债？因为美国从来都是规规矩矩按时还清本息，而且他的回报率很好。下次发国债的时候，才会有人来买。强调一次：中国政府购买美国国债是一个商业的行为，不是说上面的人是大SB，白白给美国钱花。中国大量的外汇储备，归根结底是一个钱放在哪里好的问题？当然，有很多地方都可以投资赚钱，可能回报率比美国国债高，说到这里又回到我的正文。重点是，那么大笔的重要的资金，安全是第一位的，回报率是第二位的！四、再说说外储外储，顾名思义都是储在手里的外汇，这些在国内也不流通的钱，必定要用到国外去，还要具有稳定的收益。究竟怎么用呢？不外乎有以下几种方法：1.购买外国和一些机构的债券。2.境外股权投资。3.购买外国高科技产品。4.在国际市场上投资粮食、石油等大宗商品。5.大家把这些钱分了吧。外储应该怎么用？下面我们就来具体分析一下这几种方法。1、购买外国和一些机构的债券。在国际市场上，安全有收益的债券不多，美债是其中之一，每年收益率稳定不说，美国还是世界上唯一的超级大国，安全就更有保障，你说能不买吗？至于“两房”债券，即使它跌成垃圾，其实，对我们的收益也不会有影响，因为我们是持有债券，而不是交易债券，所以，只要“两房”不倒闭（事实上这两家公司已经非常大，倒闭是根本不可能的），票面上的利率不变，对我们的收益就没有影响。有人说了，那鸡蛋总不能放在一个篮子里啊！没错，中国是少量持有一些欧洲债券和日本债券的，不过，首先他们发行债券的规模很小，其次，这些债券的安全性也不如美债。这不，欧洲刚闹出一个债务危机么，希腊等五只小猪（PIIGS）赖账的可能性可是很大的哟（而美国赖账的几率几乎为0）。所以，对于我们上万亿的外储而言，首要且权重最大的就是美债。所谓分散风险的一些投资占比其实很小（包括下文要探讨的2、3、4三种选择），因为没有什么产品的规模能够承得下我们巨额的外储，而且还能达到稳定收益。2、境外股权投资。我国在2007年9月29日成立了主权财富基金——中国投资有限责任公司(简称中投公司)，主要工作之一就是境外股权投资，从这家公司的投资风格可以看出来，它投的都是业绩长期看好的大型企业，从摩根士丹利、黑石到香港大宗商品贸易商来宝集团、印尼最大的热煤生产商PT Bumi Resources等，中投还在固定收益产品、对冲基金和私募股权基金中配置了数十亿美元，从投资策略来说，是非常稳健且完整的。我敢说，有识之士应该还是比较认同这种策略的！当然，由于择机不对，遭遇09年金融危机，摩根黑石股价大跌，造成中投账面上浮亏超60%，于是又继续追加投资摊薄成本，于是立刻被金融“精英”们骂得狗血淋头。这里的确有操作的因素在里面，不过，账面上的短期浮亏长期来说是可以扭转的，作为主权财富基金的中投来说，不同于对冲基金，不会迅速地频繁地买入、卖出所持有的资产，这点还是很有耐心的。而且在金融危机中，中投相对全球各主权基金投资的平均损失程度要小很多，单一以“败仗”论处似乎有失公允。不过，2009年中投全球投资组合回报率由负转正，达11.7%。在付出昂贵学费之后，中投交出了第一份成绩不俗的答卷。3、购买外国高科技产品。很简单，我们想买，人家不卖！对每种高科技产品，中国每次买回一两个，然后就能山寨出来，老外已经怕了。而且，很多高科技产品背后涉及到国家安全问题，所以你出多少钱人家也不可能卖给你。另外，即使外国同意卖给你这些高科技产品，几个样品对解决我们庞大的外储而言不过是杯水车薪。4、在国际市场上投资粮食、石油等大宗商品。这些操作可以少量进行，但绝对不是主流，因为这个决策本身就是一桩亏本的买卖，大宗商品的价格变化是非常敏感的，只要稍微一有风吹草动，说中国主权基金要投资大宗商品了，大宗商品就一定会狂涨；那边说中国主权基金要抛售大宗商品了，大宗商品就一定会狂跌，而其他国际炒家就会与中国反向操作，这样，中国还没行动，实际上就已经亏损了（前阵子传过一些这样的谣言，就造成了市场波动）。而且，这对中国的其他大宗商品进口商来说有巨大的损害，他们并不能承受如此巨大的市场波动（插一句，在大宗商品的一轮涨势中，中国有时确实会进入资源行业大宗商品和地产项目，以对冲通胀）。5、大家把这些钱分了吧？你要知道，分到你手上的都是外汇，在中国境内是不流通的，中国老百姓境外投资无门，拿着这些钱在中国又什么都不能买，所以又要找央行换回来，于是外汇又流到了央行手里，这不是折腾么？而且，这一来一去凭空多出的流动性势必造成通胀，每个人都拿到钱等于都没拿到，生产力并没有增加，央行还得想方设法发债把多余的流动性吸收回来。最后对经济什么好处也没有。郑州枫华出入境服务有限公司，简称“枫华移民”。专业办理美国、加拿大、澳洲、日本、新加坡、希腊、葡萄牙、爱尔兰等绿卡项目；土耳其、塞浦路斯、圣基茨、安提瓜、格林纳达、圣卢西亚、瓦努阿图等入籍项目。枫华移民前身为加拿大国际交流与移民中心（1999年创立）、郑州枫华海外发展咨询有限公司（2002年成立），深耕移民市场21载，枫华树立了极高的品牌美誉度，开创或保持了众多行业记录：全国首批、河南首家获得移民许可证的公司、成功办理中国大陆首例美国投资移民、率先在河南推广欧洲移民业务。微信搜索公众号“枫华移民”关注我们，或通过以下方式获取更多移民资讯：公司官网：http://www.fhoverseas.com移民热线：0371-68878111发布于 2020-06-29 17:14境外投资赞同 81 条评论分享喜欢收藏申请

14年来首次！中国美债持仓已不到8000亿美元……_澎湃号·媒体_澎湃新闻-The Paper

首次！中国美债持仓已不到8000亿美元……_澎湃号·媒体_澎湃新闻-The Paper下载客户端登录无障碍+114年来首次！中国美债持仓已不到8000亿美元……2023-11-17 12:57来源：澎湃新闻·澎湃号·媒体字号当地时间周四(11月16日)，美国财政部公布了2023年9月的国际资本流动报告(TIC)。报告显示，美国前三大海外“债主”——日本、中国和英国在9月均减持了美国国债，从而推动海外投资者在当月持有的美国国债规模跌至了5月份以来的最低水平。其中，中国9月持有的美国国债规模减少了273亿美元，为连续第六个月减仓，总持仓规模从上月的8054亿美元降至了7781亿美元，续创2009年5月以来新低。从去年4月起，中国的美债持仓就一直低于1万亿美元，而此次也是14年来这一数字首度跌破8000亿美元大关。截至今年2月，中国曾连续七个月减持美债，总持仓连续创下2010年5月以来新低。尽管在3月，中国曾一度增持美债，但事后看来这显然只是整体减持过程中的一段“小插曲”，因为自那以后中国又很快再度拉开了新一轮减持美债的浪潮。整体而言，中国在9月减持美债的“全球阵营”中显然并不孤单，因为包括中国在内，美国前三大海外“债主”在9月都大举抛售了美债……日本在9月仍是美国国债的最大海外持有国，但所持美国国债环比减少了285亿美元，总量降至约1.09万亿美元。这是日本自4月份以来最大的单月减持美债纪录。作为美国第三大海外“债主”的英国，在9月也进一步减持了292亿美元美国国债，持仓规模降至了6689亿美元。此前在8月，英国曾增持357亿美元。在前三大海外“债主”大举减持的背景下，9月份总体外国投资者持有的美国国债规模，从上月的7.707万亿美元降至了7.605万亿美元，打破了此前连续三个月攀升的势头。在美债走势方面，由于担心国债供应增加以及美联储为遏制通胀而长期维持较高利率，9月份美债收益率出现了大幅攀升，也就此拉开了今秋美债“抛售风暴”的序幕。作为“全球资产定价之锚”的10年期美债收益率，在10月中旬曾一度触及了5.02%的16年高点。TIC报告的其他亮点美国财政部发布的国际资本流动报告(TIC)内容还显示，9月份所有外国对美国长期、短期证券和银行流水的净流出674亿美元，结束了此前连续三个月录得净流入的势头。其中，外国私人资金净流出621亿美元，外国官方资金净流出53亿美元。9月份，外国居民减少了对美国长期证券的持有量——净卖出额为24亿美元。其中外国私人投资者的净卖出额为35亿美元，而外国官方机构的净买入额为11亿美元。美国居民减少了他们对长期外国证券的持有量，净卖出额7亿美元。若将国际长期证券和美国长期证券均考虑在内，海外9月对美国长期证券的净卖出额为17亿。外国居民9月增加了247亿美元的美国国库券持有量，外国居民持有的以美元计价的短期美国证券和其他托管负债减少了286亿美元。美国银行系统自身对外国居民的美元计价的净负债减少了370亿美元。原标题：《14年来首次！中国美债持仓已不到8000亿美元……》阅读原文特别声明本文为澎湃号作者或机构在澎湃新闻上传并发布，仅代表该作者或机构观点，不代表澎湃新闻的观点或立场，澎湃新闻仅提供信息发布平台。申请澎湃号请用电脑访问http://renzheng.thepaper.cn。+1收藏我要举报查看更多查看更多开始答题扫码下载澎湃新闻客户端Android版iPhone版iPad版关于澎湃加入澎湃联系我们广告合作法律声明隐私政策澎湃矩阵澎湃新闻微博澎湃新闻公众号澎湃新闻抖音号IP SHANGHAISIXTH TONE新闻报料报料热线: 021-962866报料邮箱: news@thepaper.cn沪ICP备14003370号沪公网安备31010602000299号互联网新闻信息服务许可证：31120170006增值电信业务经营许可证：沪B2-2017116© 2014-2024 上海东方报业有限公

盘点33万亿美元美国国债：谁是“头号”债主?_澎湃商学院_澎湃新闻-The Paper

万亿美元美国国债：谁是“头号”债主?_澎湃商学院_澎湃新闻-The Paper下载客户端登录无障碍+1盘点33万亿美元美国国债：谁是“头号”债主?钟倩2023-11-01 20:52来源：澎湃新闻 ∙ 澎湃商学院 >字号在年中提高了债务上限之后，美国国债在10月5日又创下33.5万亿美元的新高。9月底，美国参议院以足够票数通过了为期45天的短期支出法案，为政府提供自然灾害援助资金，也避免政府发生停摆。自2019 年以来，美国国债的债务总额快速上涨，截至2022年底，美国政府的债务总额为31.42万亿美元，相当于是美国2022年GDP的1.2倍。媒体报道中常常提到中国是美国的“大债主”，让我们细剖美国国债的债权人结构，看看谁是美国这庞大的33.5万亿美元巨额债务的债权人?美国国债的债权人结构美国财政部将美国国债的持有人分为两类。一类是公众持有人，个人、公司、州或地方政府、美联储、外国政府和美国政府以外的其他实体持有的所有联邦债务，属于联邦政府对外债务，占美国国债总额的79.13%；另一类是美国政府信托基金、共同基金和专项基金和联邦融资银行证券，以及政府账户持有少量可交易证券，属于联邦政府内部债务，占美国国债总额的20.87%。资料来源：U.S. Treasury Monthly Statement of the Public Debt，2023年8月。与许多媒体渲染的有所不同，美国国债持有量最大的占比其实来自美国国内，美联储和联邦政府持有美国国债的比例一直维持在40%左右的水平。在过去十年中，外国政府的持仓占比从34%左右的水平下降至24%，持有占比实质上在持续下降。那么，为什么政府要欠自己的钱呢？美联储作为国家的中央银行，并没有投资美国国债的财务理由，增加美国国债作为主要资产来源于两轮量化宽松。第一轮是次贷危机的冲击，美联储先后通过增加购买MBS和国债来提高公开市场操作的力度，使得美联储的总资产从2008年初的9000亿美元提升至2014年底的约4.5万亿美元。第二轮是新冠疫情的冲击，美联储总资产由2020年初的4.2万亿美元大幅扩张到8.9万亿美元，目前缩表至7.98万亿美元。截至2023年10月18日，美联储持有美国国债4.92万亿，占其总资产的61.65%，其中短期国债、中长期国债（名义型）、中长期国债（通胀指数型）以及通胀补偿(指通胀对通胀指数型中长期债券本金的调整量)分别占比为4.77%、85.53%、7.42%和2.27%。美联储持有的国债通常来自二级市场买入，而非一级市场投资。而另一些政府机构，如社会保障信托基金（Social Security Trust Fund），则是因为获得了超出它们支出所需的额外收入，相比于持有现金，它们更愿意投资与现金几乎一样安全的美国国债以获得超额收益，在需要支出时，它们可卖出美国国债以获得资金。除此之外，在报告的美国国债持有人当中，先锋领航投资（Vanguard Group）、富达资产管理（Fidelity）和贝莱德基金（Blackrock）是持有美国国债量前三大的投资人，分别持有5259亿、4615亿和3143亿美元的美国国债。这三家资产管理巨头的总部分别位于美国宾夕法尼亚州、马萨诸塞州和纽约。资料来源：Treasury Bulletin December 2022, Department of the Treasury, Bureau of the Fiscal Service. 截至2022年6月。谁是最大债权国？在占比约25%的外国政府/地区投资人中，日本和中国是美国的最大债权人，其后为英国、卢森堡、比利时和瑞士。截至2023年7月底，日本持有1.11万亿美元的美国国债，中国持有8218亿美元，合计占外国政府/地区投资人持有总量的26%。在过去十几年中，中国在大部分时间都是美国的最大债权人，例外发生在2016年末，中国累计抛售1880亿美元美债，创历史最高纪录，中国短暂地将“头号债主”的交椅交给日本。自2019年来，中日两国持有的美国国债绝对数值发生分化，中国开始持续减持美国国债，持有数量创2010年以来最低，而日本则持续增持，“头号债主”的交椅正式让位。资料来源：U.S. Treasury Monthly Statement of the Public Debt，2023年9月。作为美国国债的最大债主，中日两国自去年以来整体也是抛售美国国债的，去年至2023年7月底，日本累计抛售了1883亿美元；中国则累计抛售了2180亿美元。在前十名持有美国国债最多的国家和地区中，英国、卢森堡、比利时、瑞士和加拿大仍在坚定地增持。同样在这段时间内，上述国家分别增持了131亿、221亿、471亿、175亿和742亿美元。减持美国国债的新闻不绝于耳，但从数据上来看这并非前十大投资人的一致行动，更多程度上应被理解为一种投资行为。从我国的角度来看，我国在今年3月其实是增持了203亿美元的美国国债，一方面是当时的市场判断美联储加息接近尾声，美债收益率上升趋势放缓，投资美债的收益可期；另一方面是当时中国经济快速复苏，市场乐观预期认为经济的基本面可以支撑汇率。当然，可能也有中美关系缓和、为布林肯访华做铺垫等因素。在短暂的增持之后，中国又持续减持美国国债，直至规模创下近14年新低。主因还是宏观市场的变化使得中国在外汇储备策略上进行了相应的调整：美联储加息的进程没有停止，美国通胀、就业以及零售销售等数据持续强势，美债收益率接连走高，减持美债可规避利率上行所带来的资产减值风险；我国的经济复苏并不牢固，地产危机进一步蔓延，美联储加息和外资流出导致人民币贬值压力增大，抛售美债换取美元可一定程度上缓解人民币的汇率压力。在减持美元的同时，我国将储备资金投向了黄金等非美元资产，黄金持有量从年初的6512万盎司增加到了9月底的7046万盎司。虽然美国借助“美元霸权”在扩张美债规模，让全球各国都共同承担债务风险，市场或早或晚会难以消化不断增长的美国国债供应量。但仍不可否认的是，在当下的全球金融市场，美国国债作为全球最具流动性的“无风险”资产，仍然发挥着锚的作用。因此，理解美国的“债主”，更多应从投资意义上来判断。 (作者钟倩为某大型股份制商业银行境外债券交易员，译著《中国纵横》由四川人民出版社出版。)责任编辑：蔡军剑图片编辑：胡梦埼校对：施鋆澎湃新闻报料：021-962866澎湃新闻，未经授权不得转载+1收藏我要举报#钟倩#美国国债#债权国#日本查看更多查看更多开始答题扫码下载澎湃新闻客户端Android版iPhone版iPad版关于澎湃加入澎湃联系我们广告合作法律声明隐私政策澎湃矩阵澎湃新闻微博澎湃新闻公众号澎湃新闻抖音号IP SHANGHAISIXTH TONE新闻报料报料热线: 021-962866报料邮箱: news@thepaper.cn沪ICP备14003370号沪公网安备31010602000299号互联网新闻信息服务许可证：31120170006增值电信业务经营许可证：沪B2-2017116© 2014-2024 上海东方报业有限公

如何看待中国又增持200亿美国国债? - 知乎

如何看待中国又增持200亿美国国债? - 知乎首页知乎知学堂发现等你来答切换模式登录/注册美国国债宏观经济美国国债经济与管理如何看待中国又增持200亿美国国债?关注者374被浏览665,040关注问题写回答邀请回答好问题 23 条评论分享181 个回答默认排序知乎用户这个消息是美国财政部放出来的，只能说明一个问题：美债问题很大，美国希望与中国合作。国债交易，有买有卖套取利益很正常，需要看总体的趋势而不是短期买卖。中国此前已经减持半年以上，所谓的同比增持200亿，其实就建立在这个基础上，并不能说明什么问题。美国财政部这个时候放出这个消息来，媒体上又出现某种呼应，这就很有意思了。本来是很正常的买卖行为，但营造出“我们的美债还是很抢手，你看中国人都增持了”这种氛围，试图提振市场信心，只能说明美债问题较大。发布于 2023-05-20 09:02赞同 97031 条评论分享收藏喜欢收起坏土豆关注救美国就是救中国？又有人开始胡说八道了！土豆说：耶伦来了就是想代表美国告诉中国：你看，我们美国崩了，你中国跟着崩啊。中国说我勒个去，你当我是傻×啊！你别来了，爱哪里凉快哪里凉快去！中国说我就告诉你一点，如果你今天上午10点崩，10点过3分日本就会跪下来管我叫爸爸！日本还说晚上我就去把靖国厕所烧了，接着说如果蛙岛不乖乖回来，我小日子帮你去收拾他，绝对不让中国爸爸操心。那为什么前不久美国急吼吼的发布了报告，高调说中国买了美债呢，美国就是昭告天下：你们看啊，中国都买美债了，你还有啥不放心的？这就是最强信用保证啊，你们赶紧买，放心，我坑不了你们.....坏土豆作品首发于微信号一个坏土豆陪我的国一起逆袭最近，美国财政部放出了消息，说中国在3月份购买了205亿的美债。很多人看了这个消息，记得上蹿下跳，烧心挠肺的傻眼了，天天到我的留言板喊说你看中国投降了。咱们今天好好掰扯下这个事情，一般周6是我最忙的一天，今天我写简单点，但一定把事情聊清楚。对于这个事情啊，很多博主开始分析了，似乎分析得有鼻子有眼的，他们怎么说的呢。第一，如果我们不买美债，美债就崩了，美国崩了，我们手里还有8600亿美债，不就成废纸了吗，所以，为了不让8600亿美债成废纸，我们必须救美国。第二，美国如果崩了，不就经济危机了吗，那中国不就很多人失业吗，所以我们必须要救美国。说实话，我看了这些博主的话啊，分析得有鼻子有眼的，我都笑尿了。这不又是救美国就是救中国那一套吗？不买美债，美国就崩了，中国跟着崩？这没200年脑血栓真想不出来这样的话好不好。我就说个最简单的事情，美国崩了，芯片突破是不是指日可待，光刻机还敢不给我们卖吗？美国崩了，那谁将成为全球一哥？是印度还是韩国？心里没数吗？美国崩了，蛙岛是不是哭着喊着求回来？蔡逆是不是只能逃到中美洲去了？美国崩了，日本是不是跪下来叫我们爸爸？求我们清算军国主义的时候别下手那么狠？美国崩了，什么货币将成为国际货币？其它的我就不说了，就以上这些成果，让你花8600亿美债的代价去换，你换不换？很多博主居然说不行啊，这样一来，我们8600亿美债不就成废纸了吗？我就想问这尼玛是人类的逻辑吗？合着想让美国崩溃，一分钱都不愿意花？美国打个阿富汗都花了2万亿美元，我们要把美国打败，一分钱都舍不得？第二种说法更逗，说美国崩了，中国会经济危机。太搞笑了吧，美国崩，任何国家经济危机都轮不到中国头上来，美元资产成了废纸，中国企业会疯狂的跑到美国去抄底。美国崩了，中国2年内全产业突破，国内资本和国外资本开启疯狂投资模式，会经济危机？与美元捆绑深刻的美西方集团各个都好不了，中国是独立结算体系会崩？那个时候，全球最好投资环境的国家是哪个？全球资本会蜂拥汇集中国，居然说中国要经济危机.......那正确答案是什么呢？我先说个最简单的事情，中国目前持有的美债数量仅次于日本，算是美国海外的第二大股东。比如你是土豆传媒的二股东，你持有10%的股权，一千万的股票，你现在觉得土豆传媒要完蛋了，你想要解套，你怎么抛售10%的股权？是一口气全部拿出去卖吗？全部挂出去？一天卖光一千万股？你要这样干，一股都卖不掉，因为没人敢买。肯定是分批分次，有增有减的逐步卖啊，今天卖一万股，明天卖三万股，有时候某天还买回来一千股，对不对？当然，可能有人马上就急眼了，说那我们干嘛不一口气低价抛售所有的美债，那美债不就崩了吗？我就这么说吧，就算你想一天抛售一万亿的美债，美债也崩不了，否则你当美国傻啊。因为这个时候，所有的国家和国际投资机构都没人敢买，但是！美国就会马上启动无限QE，就是美联储无限印钞收购美债，你有多少他们买多少。这个事情，他们2020年疫情爆发的时候就干过，确实对美债信心打击很大，但也没有崩盘啊。而如果我们直接一天抛售所有的美债，那就是图穷匕见，和美国直接掀桌子干了，现在到这个时候了吗？目前的总体局势，人民币国际化不断快速推进，越来越多的国家采用人民币结算，明显对我们有利，为什么要打乱自己的节奏？稳赢的局面为什么要冒险？我们话说回来，为啥买美债呢？我做个早餐生意卖包子都要有个销售策略，黄金时间卖贵点，平常的时候便宜点，等要收摊的时候直接买一送3，那为啥卖美债就要一把清空呢？事实上，中国在14个月抛售了2000亿的美债也是在边抛边买，为什么这么做呢？我们随便看个数据：4月，中国顺差6184亿元，对比去年同期暴涨96%；关键问题是，去年我们已经顺差了全球的1/3，按照这个趋势下去，今年估计会顺差全球的2/5，那问题来了，这么多外汇，这么多美元，怎么花？买光刻机还是美国科技公司的股份？都不给你卖。我们上次说了，现在的做法是用美元推进人民币国际化，借给如巴西这样的国家让他们还人民币，但还是花不完。不仅如此，还在抛售美债，从美债最高峰截止到现在，抛售了4500亿以上的美债了，也就是说美元越来越多，那怎么办？是不是要合理配置资产，而且，以往的美债利率几乎是0，而现在的美债由于美联储加息和美债的滞销，部分美债利率都接近5个点了，那是不是可以买一点？我们要搞清楚一点，美元是美联储发行的，美债是美国政府发行的，他们本来就是几乎对等的美元资产，信用一样，因为美元崩了，美债必崩，美债崩了，美元也必崩。要知道，在如此大顺差，大量美元融入的前提下，我们的外汇总储备居然还是下降的，仅仅是在4月份上升了0.66%;也就是说，现在，我们抛售美元资产的速度，远远比挣美元资产的速度快。中国抛售美债的总体趋势是不会改变的，只是在部分节点上会有微调，我们谈几个方面。拜登G7会议刚开完，就要急吼吼的赶回美国去，回去做什么呢？和共和党协商美债上限，现在还有10天，美债就要违约了，但是为啥还不能达成上限呢？一个方面是两党势同水火要相互干死对方，另外一个方面，是就算按照耶伦的说法，拜登发行了50万亿的美债，也没卵用！因为没人买！现在全球手中美元最多，去年顺差最大的就是中国、俄罗斯、沙特......中国不买，你觉得其它国家会买吗？所以为什么布林肯耶伦他们撒泼打滚都要到中国来出差，被中国拒绝了，依然再三打申请？因为要找中国救命啊！现在唯一能救美国的就是中国了......耶伦来了就是想告诉中国：你看，我们美国崩了，你中国跟着崩啊。中国说我勒个去，你当我是傻×啊！你别来了，爱哪里凉快哪里凉快去！中国说我就告诉你一点，如果你今天上午10点崩，10点过3分日本就会跪下来管我叫爸爸！日本说晚上我就去把靖国厕所烧了，还说如果蛙岛不乖乖回来，我小日子帮你去收拾他，绝对不让中国爸爸操心。那为什么前不久美国急吼吼的发布了报告，高调说中国买了206亿的美债呢，美国就是昭告天下：你们看啊，中国都买美债了，这就是最强信用保证啊，你们赶紧买，放心，我坑不了你们.....呵呵，我就告诉大家，美债的销售数据，是要滞后两个月的，等到下个月公布数据的时候，美国又要傻×了，因为买了200，估计又抛了400.....今天周末，好多事情，就写这么多了。反正，美国现在天天喊中国买美债了，就是想忽悠全世界一起买。而很多人跟着上当了，以为救美国就是救中国，简直太扯淡了。我想今天说的够清晰了，从上周开始，一堆人在我的号上面留言，说中国投降了，又买美债了。我简直太无语了，这就叫投降了？从最高峰的时候1.3万亿美债，抛售到现在的8000多，这叫投降？那啥叫不投降？一口气全抛？你要这样抬杠我就问你，你买手机不买？你买的手机是不是100%保证没有任何美国的元器件和美国技术？那按照这个逻辑，你要不能保证，你就是汉奸，你就是在资敌......否则，你都天天用美国技术和元器件，凭啥中国抛售美债还在你嘴里成投降了？这也太双标了吧？文章来源公众号一个坏土豆发布于 2023-05-20 23:19赞同 56429 条评论分享收藏喜欢

中国 Holdings of US Treasury Securities | 经济指标 | CEIC

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中国持有美国国债

2000 - 2023 | 月 | 百万美元 | 美国财政部

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中国2023-12的中国 Holdings of US Treasury Securities是多少？

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单位

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816,300.000

2023-12

782,000.000

2023-11

58,900.000

2000-11

1,316,700.000

2013-11

百万美元

月

2000-03 - 2023-12

中国 Holdings of US Treasury Securities的相关指标

中国持有美国国债创10年新低，到底发生了什么？_腾讯新闻

中国持有美国国债创10年新低，到底发生了什么？

5月16日，美国财政部发布的数据显示，今年3月，美国国债遭日本、中国两大债券国减持。

其中，中国3月减持美债152亿美元，这是中国连续四个月减持美债。

目前中国持有美国国债余额为1.039万亿美元，余额创2010年6月来新低。

至此，中国外汇储备下降的谜底终于揭晓。

2022年4月末，我国的外汇储备为3.1亿美元，和3月末相比下降了683亿美元，降幅为2.14%。

从我国外汇储备余额走势图可以看出，距离一年内的高点，目前的外汇储备量已经下降了超千亿美元左右。

中国的外汇储备为什么下降？

目前，我国外汇储备的三分之一是美元债，日本之外，中国是美国国债的第二大海外持有者。

因此，中国主动抛售美元债，是造成外汇储备下降的原因之一，这点后面我们将详细展开说。

此外，美国加息和俄乌冲突这两个客观因素，也起了助攻作用。

2022年美国进入加息周期，美元指数已上涨近8%，而人民币、欧元、英镑和日元，都出现大幅度贬值。

日元兑美元已贬值近13%，欧元、英镑兑美元贬值近8%，人民币兑美元贬值近6%。

中国的外汇储备，分布于世界各国央行，但最终要统一折算成美元计价。非美元货币在折算成美元之后金额相应减少，使得外汇储备被动蒸发了一部分。

同时，俄乌冲突加剧粮食、能源等大宗商品价格波动，对于原材料靠进口的中国来说，意味着我们要花更多外汇去购买能源，最终导致我国的外汇储备规模下降。

在西方冻结俄罗斯价值3000亿美元的黄金和外汇储备之后，手持有大量美元外汇储备的中国，也逐渐开始思考，如何保障中国外汇储备安全。

减少一定规模的美元外汇储备，对于中国来说，有一定的必要性。

过去，中国通过扩大对外贸易，积累了大量的外汇，但因缺乏在金融市场上投资的经验，中国不得不选择最保险的投资方式。

作为全球最大的经济体和资本市场最发达的国家，美国发行国债的规模在全球独领鳌头，可以吸纳世界各国巨额的外汇储备资金量，包括中国；

同时，美国严格地执行“按月付息”和“到期还本”的承诺，增加了美债的信用。

2008年，美国次贷危机时，中国接盘了美国量化宽松印制的美元国债，相当于中国送钱给美国。

2020年初新冠肺炎疫情暴发，美国更是毫不犹豫开动印钞机，疯狂撒币。

尽管美国外债对GDP的比不断上升，但美元仍保持稳定，很大的原因，就是其他国家对美元需求很强。

2021年底美国净海外负债15万亿美元，其中日本、中国、卢森堡、英国、爱尔兰5个国家购买了3.6万亿美元的美国国债。

一直当接盘侠，风险显而易见。

万一美国信用破产或者采取非常手段打压我们，那么我们损失的，就是真金白银。

参考俄罗斯，当初为了应对美国日趋严厉的经济制裁，俄罗斯通过抛售美债，推动国际贸易的本币结算等措施，减少卢布对美元的依赖。

俄罗斯曾经也是美国国债的前十大持有国之一，2018年3月还持有961亿美元国债，当年5月份大幅减少至149亿美元，减持幅度高达84.5%。

截至今年1月，俄罗斯各货币占外汇储备的份额来看，美元已迅速降至约1成。而中国的人民币增至整体的近2成，反超美元。

俄罗斯央行发布的各地区资产分布显示，最多的是自行保管的黄金，占整体的22％。其次较多的是中国17％，德国为16％，法国为10％，而美国仅为6％。

回到中国，对存量海外资产，我们可以采取哪些措施？

中国社会科学院学部委员余永定认为，

第一，减持美国国债，增持其他形式的资产。

第二，中国可以增加对战略资源生产国的投资，比如说对中亚特别是对阿拉伯油田，我们可以采用股权投资。

第三，信守承诺，严格保护外国投资者在中国的投资。我们是不是可以把没收外国投资者的资产作一种遏制措施，让美国不敢没收中国的海外资产。

事实上，黄金、石油和矿产也可以成为中国外汇储备的投资标的。

只是这些国际大宗商品价格波动较大，市场容量相对有限，一旦中国发出大量收储信号，很容易被国际资本趁机抬价，付出更高的成本，到时候变现和流动性不一定乐观。

同时，油田等战略资源主要面向国内投资者，中国这样的海外大买家最终能够得到的购买量或许并不充分。

而根本解决外汇储备投资问题，其实不单是一个买不买美国国债的问题。

它最终取决与中国金融体制的发展，以及综合国力的强大。

如果中国经济能够继续保持高速增长，人民币成为可兑换国际货币，外汇储备问题解决起来也就容易很多。

综上分析，在没有其他更好选择的情况下，中国购买美债仍是理性选择。

在中美关系上，维持“斗而不破”是最理想的状态，同时我们要加快转变经济发展方式，改变不合理的产业结构，努力实现进出口贸易平衡。

跳出问题回归本质，发展方向往往会更清晰。

14年来首次！中国美债持仓已不到8000亿美元

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14年来首次！中国美债持仓已不到8000亿美元

唐晓甫

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2023-11-17 18:11:23

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来源：观察者网

（观察者网讯）当地时间11月16日，根据美国财政部公布的2023年9月的国际资本流动报告(TIC)，中国持有的美国国债余额降至7781亿美元，创2009年中以来新低。

根据美国财政部数据，中国9月持有的美国国债规模减少了273亿美元，为连续第六个月减仓，总持仓规模从上月的8054亿美元降至了7781亿美元，续创2009年5月以来新低。

这也是中国14年来这一数字首度跌破8000亿美元大关。

此外，中国持有美国国库券（一年以下国债）49.35亿美元，较上月下降69.24亿美元；长期国债（一年及以上）7732亿美元，较上月下降203.03亿美元。

值得注意的是，此轮我国减持美国国债速度呈现出加速趋势。

在今年3月我国持了205亿美元美国国债后，4-8月我国分别减持减持4亿、113亿、136亿、164亿美元美国国债。

美国国债外国投资者部分持仓数据，图片来源：美国财政部

从2022年4月起，我国持有美元国债就低于一万亿美元。截至今年2月，中国曾连续七个月减持美债。

不过我国并不是唯一减少美国国债的外国投资者。

美国财政部报告显示，9月份外国投资者持有的美国国债跌至5月份以来的最低水平，打破了连续三个月上涨的势头。9月份外国投资者美国国债的总持有量降至7.605 万亿美元，低于上月的7.707万亿美元。

日本、中国、英国做为美国国债的前三大外国持有者，9月均出现减持美国国债现象。

日本作为美国国债最大的持有者，结束了连续第三个月的增持，减持美国国债285亿美元，至10877亿美元。

英国也在9月也进一步减持了292亿美元美国国债，将持仓规模降至了6689亿美元。此前在8月，英国曾增持357亿美元。

由于担心国债供应增加以及美联储为降低通胀而长期维持较高利率，9月份国债收益率大幅上涨。

9月份基准10年期国债收益率为4.571%，高于本月初的4.114%，低于自10月23日创下的16年来利率高点5.021%。目前的美国十年期国债利率为4.449%。

而截至北京时间11月17日，美国国债总额已经突破33.7万亿美元。

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张明：如何看待2022年中国投资者持有美国国债规模的大幅下降？_腾讯新闻

张明：如何看待2022年中国投资者持有美国国债规模的大幅下降？

张明系中国社会科学院金融研究所副所长、国家金融与发展实验室副主任，中国首席经济学家论坛理事

注：本文为《金融博览》专栏文章，发表于2023年第3期，转载请务必注明出处。

在2022年，国内通货膨胀率走高导致美联储被迫连续加息与缩表，导致美国国内长期利率快速攀升、美国国债市场价值显著贬值。在这一背景下，主要外国投资者的动向备受全球债市参与者的关注。

根据美国财政部披露的数据，2021年12月底至2022年12月底，中国投资者持有的美国国债规模由10403亿美元下降至8671亿美元，下降了1732亿美元，降幅达到16.6%。相比之下，在同期内，所有外国投资者持有美国国债的规模由77405亿美元下降至73146亿美元，降幅为5.5%。在除中国之外的美国国债前五大外国投资者中，日本降幅为17.3%、英国增幅为0.8%、比利时增幅为30.4%、卢森堡增幅为0.5%。不难看出，2023年中国与日本投资者持有美国国债规模的降幅要明显高于其他主要国际投资者。

事实上，自2013年11月中国投资者持有美国国债规模达到13167亿美元的历史性峰值后至今，中国投资者持有美国国债的规模整体上就呈现出波动中下行的态势，且这一态势在2022年变得更加明显。2013年11月至2022年12月，中国投资者持有美国国债规模累计降幅达到34.1%。同期内，所有外国投资者的增幅为27.9%，日本降幅为9.3%，英国增幅为335.2%，比利时增幅为76.6%，卢森堡增幅为152.6%。换言之，在2013年至2022年这10年时间内，中国投资者减持美国国债的规模是较为显著的。

在2008年美国次贷危机爆发后以及2020年新冠疫情爆发后，美国政府都实施了极为宽松的财政政策，此举导致美国联邦政府债务急剧攀升。2007年12月底至2022年12月底，美国联邦政府国债余额由9.2万亿美元攀升至31.4万亿美元，增幅达到240.4%。其中，在同期内，由公众持有的美国国债余额由5.1万亿美元上升至24.5万亿美元，增幅为377.3%；在公众中，外国投资者持有的美国国债余额则由2.4万亿美元上升至7.3万亿美元，增幅为209.4%。可以看出，2008年至今，外国投资者持有美国国债的增幅既低于美国国债总体增幅，也低于美国国内投资者增幅。外国投资者持有美国国债余额占美国国债总体余额的比例，则由2007年12月底的25.5%下降至2022年12月底的23.1%。

在2013年11月至2022年12月期间，所有外国投资者持有美国国债余额由57168亿美元上升为73146亿美元，增幅达到27.9%。如前所述，同期内中国投资者持有美国国债余额下降了34.1%。相反的趋势导致中国投资者持有美国国债余额占所有外国投资者持有美国国债余额的比重由2013年11月的23.0%下降至2022年11月的11.9%，占比下降近一半。

中国外汇储备存量在2014年6月底达到39932亿美元的历史性顶峰。如前所述，中国投资者持有美国国债余额在2013年11月达顶，略早于外汇储备达顶。2013年11月至2022年12月，中国外汇储备规模由37895亿美元下降至31277亿美元，降幅为17.5%。这一降幅要明显低于中国投资者持有美国国债规模在同期内34.1%的降幅。中国投资者持有美国国债规模占中国外汇储备规模的比重，则由2013年11月的34.7%下降至2022年11月的27.7%。

综上所述，中国投资者持有美国国债规模在2013年11月达到历史性峰值，过去10年内总体上下降了三分之一（34.1%）。然而，仅仅在2022年中国投资者持有美国国债规模就下降了16.6%。这说明中国投资者在2022年的确出现了加速减持美国国债的趋势。不过，减持美国国债包括被动减持与主动减持。所谓被动减持，是指由于美国长期利率上升，造成美国国债市场价格下跌。所谓主动减持，是指中国投资者在债券市场上主动出售美国国债。考虑到美国10年期国债收益率在2022年度显著上升，因此被动减持可以部分解释中国投资者持有美国国债规模的下降。

进一步的数据分析发现，在2022年全年，中国投资者在美国金融市场上累计净出售美国国债126亿美元，净购入美国机构债1218亿美元，净购入美国公司债26亿元，净出售美国股票41亿美元，净购入外国债券811亿美元，净出售外国股票6亿美元。总体而言，中国投资者在美国金融市场上净购入证券1892亿美元。

从中国投资者的净购入（出售）数据中，我们可以得出如下两个重要结论：

第一，如前所述，在2022年全年，中国投资者持有的美国国债规模下降了1732亿美元，但同期内中国投资者净出售美国国债126亿美元，这意味着两者之差的1606亿美元，属于美国长期利率上升导致的净估值损失，也即属于被动减持的范畴。换言之，尽管2022年中国投资者持有的美国国债规模下降了1732亿美元，但其中中国投资者仅主动减持了7.2%，剩下92.8%均属于被动减持。

第二，在2022年，尽管中国投资者持有的美国国债规模明显下降，但中国投资者依然在净购入美国资产，规模达到1087亿美元。这一时期内，虽然中国投资者净出售了美国国债与美国股票，但同时净购入了美国机构债与公司债，尤其是大规模净购入了美国机构债。对此的可能解释是，美国机构债的收益率要高于同期限的美国国债，因此增持美国机构债可以提高海外资产投资收益率。此外值得注意的是，2022年中国投资者还在美国金融市场上增加了对第三国金融资产的购买，尤其是外国债券的购买。

回溯历史可以发现，只有两个年度中国投资者减持持有美国国债规模的幅度超过10%，其中2016年为15.1%，2022年为16.6%。然而，在2016年，中国投资者净出售美国国债规模高达1552亿美元，相比之下，如前所述，2022年中国投资者净出售美国国债规模仅为126亿美元。这意味着，2016年中国投资者大规模减持美国属于主动减持，而2022年中国投资者大规模减持美国国债则属于被动减持。2016年中国投资者主动减持的背景是，在2015年811汇改之后，为遏制人民币兑美元过快贬值，中国央行通过在外汇市场上大规模出售外汇储备来干预市场。而为了动用外汇储备，中国央行首先需要出售持有的美国国债来换回流动性。

简言之，针对2022年中国投资者持有美国国债规模的大幅下降，有观点将之归结于在俄乌冲突爆发后，为了降低外汇储备被冻结风险，中国央行大规模主动减持了外汇储备的美元配置。本文的分析表明，上述观点有些过度解读。迄今为止，中国投资者主动减持的美国国债规模依然非常有限。

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