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ETN是什麼？市場先生解析ETN和ETF有什麼不同
2022.10.25
ETF投資
最後更新：2023-12-21
ETN是指數投資證券的通稱，不少人誤以為ETN和ETF是同樣的商品，其實這兩者本質完全不同。
這篇文章市場先生介紹ETN，帶大家認識ETN和ETF比較差別、並且介紹ETN優點和缺點風險，將投資ETN常見問題做總整理。
首先直接先講結論：
新手不建議操作ETN
ETN不是ETF，它並不實際持有任何資產
ETN最大的問題在於合約中有難以預期的風險
ETN的商品價值在於，可以解決一些指數成分股缺乏流動性、無法實際透過ETF去持有的問題，ETN就可以當作這些投資的替代品。
早期發行的ETN比較偏向邊緣的商品（例如VIX ETN），並不適合一般人投資；到了近期市場才開始提供較多的ETN商品可以選擇。
並不是每檔ETN都不好，但是一但投資人認同了ETN，很容易誤認為和ETF相同，反而忽略了ETN潛在風險。
本篇文章市場先生也會比較聚焦在談投資ETN該注意的風險有哪些。
本文市場先生會告訴你：
ToggleETN是什麼？ETN和ETF有什麼不同 ?ETN優點&缺點買ETN的最大風險：公開說明書內隱藏不利投資人的條件ETN會下市嗎？國外ETN下市案例分享哪些人適合投資ETN？換位思考：如果你是券商，為什麼要發ETN？快速總結：市場先生認為新手不適合投資ETNETF常見問題Q&A教學
ETN是什麼？
ETN（英文：Exchange Trade Notes），中文全名是指數投資證券，Notes通常指的是債券的意思，ETN的意思照字面翻譯就是一個可以在證券交易所買賣的證券(債券)。
可以將ETN名稱拆解來看：
指數：追蹤某一個指數（例如股票指數、商品價格指數）
投資：能在證券交易所買賣，標的種類不限 (例如股票、期貨、權證)
證券(債券)由證券商管理，有到期日，小資金可以交易買賣一籃子標的
從名字可以知道，ETN是由證券商所發行的一檔證券(稱為證券才不會和債券混淆)，而這檔證券的市場價值會跟某一個指數連結。
ETN追蹤可以哪些指數？
像是一般常聽到的股票指數、商品價格指數，或者比較特殊的波動率指數，甚至可以發揮想像力，假設有一個天氣指數，其實都可以被追蹤。
證券發行商說承諾在ETN到期時，會以當時指數的指標價值結算，將債券買回去。
ETN不需要實際持有標的，ETN價格是一個被規定好的數字，並不是用實際投資後算出來的淨值，
你也可以說投資ETN就是指投資人和發行商在「對賭 」，用這個方式去理解ETN會更容易。
ETN和ETF有什麼不同 ?
ETN和ETF 前面兩個字都是Exchange Trade，也都會追蹤指數，由於名稱太類似，很多人都誤會它們是相同的商品。
雖然用ETF的概念去理解ETN會很好懂，但兩者本質完全不同。
ETN vs ETF 差異比較表
比較
ETN
ETF
商品名稱
指數投資證券
Exchange Traded Note
指數證券投資信託基金
Exchange Traded Funds
發行商
證券商
投信
追蹤指數
有
有
流動量提供者
發行券商
多家券商
管理費
有
有
申購/賣回費用
有
有
到期期限
有
(大多1~20年)
無
追蹤誤差
無
有
信用風險
有
無
強制贖回機制
有
無
實際持有商品
無
有
交易限制
有
(不能進行的項目包括：
當沖、信用交易、借券、零股交易、定期定額交易)
無
資料整理：Mr.Market 市場先生
ETN優點&缺點
底下分別介紹ETN優點和缺點有哪些。
ETN優點：
1.與ETF相比，ETN則沒有追蹤誤差
ETN不是實際持有標的，價格是算出來的數字，和ETF比較下，ETN的優點在於完全沒有追蹤誤差。
但現在的ETF追蹤技術，追蹤誤差都已經能做到很小了（除非你硬要買一些奇怪的ETF），
市場先生自己認為ETN沒有誤差這項特點的實質效益其實不大。
可閱讀：什麼是ETF的追蹤誤差？
2. 解決一些指數成分股缺乏流動性、無法實際透過ETF去持有的問題
例如某些被搶購一空的債券或特別股，很難從ETF市場中找到這樣的標的，實際用債券ETF去投資有執行上的困難，無法確實複製指數。
但是ETN就能解決這樣的問題，成為另一種投資的替代品。
ETN缺點：
1. ETN本身沒有實際持有任何商品，風險轉嫁投資人
ETN的特性：不持有任何資產，不保本、無擔保、且無第三方保證
換句話說，就是假設ETN出了事，法律上你的資金可能很少或幾乎沒有任何保障。
投資人如何感受信用風險？可以想想這家金融機構的信譽如何？會不會出事？這就是交易對手風險。
儘管券商會說他們有進行避險，我相信他們可能也真的會去避險，
但問題在於投資ETF時，你是真的實際擁有那些股票或債券，
而ETN並不需要實際持有標的，錢交給券商以後看指數多少就是多少，這會造成什麼問題呢？
舉例說明，如果券商倒閉時，
持有ETF時基本上不會有事，因為你的ETF是屬於你的資產，券商只是交易機構。
但持有ETN就不一樣了，因為是無擔保債權，券商倒了基本上錢是拿不回來的。(當然這不大會發生)
以目前台灣ETN發行商的架構來說，比較沒有交易對手風險（發生倒閉）的疑慮，
主要是目前國內法規對於發行商有很嚴格的要求，台灣ETN目前大部分都是由大金控旗下子公司發行。
2. ETN有到期日，ETF則無
對於長期投資人而言，日期限制就會成為一項缺點，以台灣ETN來說，到期日落在1~20年，但如果是短線投資人，這項的影響就不大。
3. ETN有強制贖回機制，ETF則無
台灣發行的ETN，在公開說明書中提到強制贖回機制如何認定。
如果ETN本身追蹤的指數波動較大，遇到下跌，一旦觸及就會被強制贖回，而對投資人造成強制斷頭虧損的影響。
後面會針對ETN強制贖回會有進一步說明。
有關強制平倉(斷頭)的介紹，可閱讀：斷頭是什麼？斷頭後會發生什麼事？
買ETN的最大風險：公開說明書內隱藏不利投資人的條件
1.是否追蹤奇怪的指數？
ETF的前身是指數型基金，它的本質是「用低成本去分散投資追蹤指數」，而最初對指數的定義是指一籃子股票或一籃子債券，去反應整個市場狀況，
但這個初衷在ETF已經有點走歪，發展到ETN已經蕩然無存了，隨便什麼指數都可以追蹤，分散效果也不佳。
指數有很多，有好有壞，無論是ETF或ETN，都要先去看追蹤的指數，規則設計是否合理、成分股是否正常，才能做進一步判斷。
2.強制贖回機制如何認定？是否有不合理的下市規則？
我相信很多投資人買ETN之前，是完全沒有看過公開說明書的。
舉個例子說明，假設在公開說明書裡面有寫到「 當指數跌50%的時候可以強制贖回」，
這句話的意思是指：
指數下跌到50%時，券商強制執行贖回機制，券商收回所有發出的證券並淨賺50%，
對投資人的影響則是被斷頭強制停損。
當指數上漲50%時，券商也會執行強制贖回，也許你會認為這樣強制贖回投資人有賺、讓券商虧損，對投資人的影響則是券商一旦發生虧損破產導致ETN下市，受害者還是投資人。
市場先生提示：
ETN沒有漲跌幅限制。
也許在一些股票指數類的商品上不大會發生一下子大跌，但長趨勢大跌或是特殊的產品類別，發生暴漲暴跌還是有可能的。
ETN會下市嗎？其實國外就曾經發生過。
ETN會下市嗎？國外ETN下市案例分享
在2018年2月就曾經有一檔ETN，名字叫做VelocityShares Daily Inverse VIX Short Term ETN （代號XIV），這是一檔追蹤追蹤反向波動率指數的ETN。
當時正巧波動率指數大漲，而反向波動率指數一夜間就大跌，這個大跌觸發了ETN合約中的下市條件，券商就讓它下市了。
而投資人呢？一毛都拿不到。
(這樣說其實不完全正確，下市後投資人是可以拿回下市當下淨值的，但你被斷頭在最低點、後面的反彈完權與你無關，這時拿回僅剩一點的淨值有意義嗎？)
有趣的是，同期有其他追蹤相同指數的ETF，
在大跌之下並沒有倒閉，後來花了很長時間慢慢漲回來。
哪些人適合投資ETN？
不想要有追蹤誤差的人
希望追蹤一些ETF難以複製的特殊指數的人
不怕麻煩，願意讀完ETN公開說明書的人
其中，閱讀公開說明書尤其重要。
隨著ETN持續發展，ETN並非絕對不好，比方說可能會有極低費用甚至零費用、追蹤常見大盤指數的ETN出現。
但ETN注意事項較多，需先讀完ETN公開說明書中的一些下市規則、到期時間等等，
如果怕麻煩那建議一開始就不要碰ETN。
換位思考：如果你是券商，為什麼要發ETN？
ETN最大的價值在於提供一些不可能被交易或很難交易的指數，有個連結的投資標的。
例如指數的成分股買不到或流動性太差(例如某些被搶購一空的債券或特別股)，
這時如果是ETF就會面臨有錢但買不到實際標的的狀況，但用ETN的形式就能解決。
但說到這你也許也想到了：
1. 既然買不到，發行的券商當然也很難避險
2. 這種交易的本質其實是投資人和發行商在對賭
值得思考的是，近期發的ETN很多其實都買的到實際持股，並不是完全買不到，
只有少數幾檔ETN是持有流動性差的特別股或陸股，但依然也不至於完全買不到。
這也是讓市場先生覺得很問號的地方，明明可以發ETF，為什麼選擇發行ETN呢？
從券商的角度，ETN可以得到一筆類似債券的借貸，
而且不用花人力去操作管理部位、固定會有手續費持續收進來(ETN的手續費就是管理費)，風險還可以轉嫁投資人；另外一項說法則是國家政策希望券商商品更多元化。
但ETN對投資人有幫助嗎？近期發行的ETN安全嗎？
答案是：還是安全的
雖然前面市場先生談到了很多ETN的風險，
先不論會漲會跌，至撰文當下(2022年/10月)，近期ETN其實出問題的機率應該是非常的低，
一來它追蹤指數都是對應到都是相對有規模的標的，
二來是新商品在推，通常一定受到金管會最嚴格的審查，券商也會付出很大的關注確保它成功。
但是ETN的本質是不變的，等第一批成功以後，
未來還會陸陸續續推出新的ETN，會不會出現另外一檔XIV的例子也很難說。
ETN對投資人的問題並非商品好壞，而是多數本來該由發行商承擔的風險被轉移到投資人身上，由投資人承擔。
快速總結：市場先生認為新手不適合投資ETN
原因是新手在還不具備充足的專業知識下，多數人並不會花時間看公開說明書、了解ETN潛在風險，容易誤以為ETN和ETF是同樣的商品，
也許一開始都沒問題，但未來某一天你挑到一檔有潛在風險的ETN而沒察覺，一旦遇到信用風險、下市風險、強制贖回風險等等，恐怕造成的損失和傷害會不小。
當然，如果你一直都能很清楚區別ETN和ETF的差異，
了解它潛在的風險以及預期可發生的情況，並且至少看完一次公開說明書，
那有看到喜歡的ETN想投資其實也可以。
ETN就談到這，
關於ETF的教學可以閱讀：ETF投資新手入門懶人包
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編輯：Sandy 主編：市場先生
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標籤: ETN
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一般留言
Jasmine表示:
2020-07-2410:30:41
想請問ETN的手續費跟管理費是一樣的東西嗎??
還是個別收取??
手續費跟股票一樣是千分之0.1425%，然後管理費依照各發行券商訂定嗎?
回覆
Mr.Market市場先生表示:
2020-07-2417:54:18
費用規則上都是一樣，管理費是ETF/ETN收的，券商只收手續費。
回覆
Pingzz表示:
2021-01-0820:39:42
『ETF將指數證券化，投資人不以傳統方式直接進行一籃子證券之投資，而是透過持有表彰指數標的證券權益的受益憑證來間接投資。』
所以在證券市場上交易的ETF也只是該基金的”憑證”，並不具備該基金成分中的實體股票、期貨和現金，那和ETN的本質是一樣的，都是衍生性金融商品，因此ETF不像股票有股本及發行量，即使成交量再少的ETF，盤中五檔掛單都是滿滿的，並無一般股票會有滑價問題。
回覆
Pingzz表示:
2021-01-1712:15:26
ETF 與 ETN 的風險是一樣的，因為兩者都是衍生性金融商品！
依照維基百科說明：『ETF將指數證券化，投資人不以傳統方式直接進行一籃子證券之投資，而是透過持有表彰指數標的證券權益的受益憑證來間接投資。』
所以買賣ETF只是買賣受益憑證！並不是買賣一籃子股票！
只有參與『指數基金（Index Fund）』才是真正投資一籃子股票！
回覆
Mr.Market市場先生表示:
2021-01-2000:13:11
您提的觀念有誤喔，
ETF是多一層受益憑證沒錯，但不代表一籃子股票就消失了。所以才會有淨值與追蹤誤差問題。本質還是指數基金，只是買賣方式改變。不然為什麼查詢各大ETF官網可以查到基金月報與持股明細呢?
但ETN就不是了，單純是受益憑證。
至於更完整的差異，可以看這篇：ETF與指數型基金的差異
回覆
李芳芳表示:
2021-02-0621:00:06
作者不懂ETN在誤導投資人，我看ETF追蹤誤差都好大，作者應該要深入去了解在批評哪裡不好？
回覆
Mr.Market市場先生表示:
2021-02-0701:36:20
感覺您不大理解ETF？ 有這麼多ETF可以挑，怎麼會挑到追蹤誤差很大的ETF？ 除非您只看過台灣的ETF、或一些奇怪的ETF，才會追蹤誤差很大。
回覆
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和ETFs傻傻分不清？这些知识点要先搞清楚 本文来自英为财情Investing.com，下载英为财情APP，关注微信公众号：英为财情Investing在此前的系列文... - 雪球首页行情行情中心筛选器新股上市买什么交易A股交易基金交易私募中心下载App扫一扫，下载登录/注册英为财情Investing()发布于2020-08-14 19:30来自雪球关注ETNs和ETFs傻傻分不清？这些知识点要先搞清楚来自英为财情Investing的雪球专栏来源：雪球App，作者： 英为财情Investing，（https://xueqiu.com/8071319229/156683428）本文来自英为财情Investing.com，下载英为财情APP，关注微信公众号：英为财情Investing在此前的系列文章里，我们已经详细介绍了一系列提供不同资产类别投资敞口的ETF，今年我们将会把重点转向另一种交易所交易产品：ETNs，下面我们将详细介绍ETNs的投资远离，并提供一些值得关注的ETNs商品：ETNs是什么？首先，ETNs不是ETFs，一般来说，ETFs和ETNs的区别在于信用风险和跟踪误差。ETNs是债务投资工具，由金融机构，通常是银行发行的无担保债务证券，投资者暴露于发行机构的信用风险之中。与ETF不同，ETNs实际上并不是对应一个证券投资组合，其收益仅基于一个预定指数的变化值计算而来。也就是说，ETNs不必通过买卖证券的方式来跟踪一个指数。由于ETN的价值是由承销发行人的信用评级支持的，因此，如果承销商的信用下降，ETNs的价格也会很快下降。大多数的投资者可能相信，像巴克莱、摩根士丹利、瑞银这样的全球公认的权威发行发永远有能力偿还票据，但是违约风险却也是实实在在存在的。例如，当2008年金融危机导致雷曼兄弟倒闭时，就有ETN的投资者当时发现自己在该行的破产程序中拥有无担保债券。和股票、ETF一样，ETN也在美国的各大主要交易所交易。ETN跟踪一个证券指数，该指数可能是广泛的资产指数、新兴市场、大宗商品、波动性、外汇、特定行业或其他工具相关联。因此，回报通常取决于市场基准或策略的表现。ETN和ETF的区别是什么？和ETF不同的是，ETN不是注册的投资公司，因此投资者实际上并不拥有基金中基础资产组合的一部分。相反，他们持有一种类似债券的凭证，表明承销商（金融机构或银行）对ETN持有者的债务。与其他债务证券类似，ETN也有到期日，但不一定要持有到到期日为止。另外，ETN通常也不像债券那样支付利息，因此投资者的回报通常来自对ETN的交易，这个市场的价格波动会像股票或ETF一样。另外，ETN发行人计算ETN的价值是采用特定的公式，而不是像ETF一样使用净资产价值。ETN发行人将在每个交易日结束时公布其必须向投资者支付的金额。然而，当银行有信贷问题时，市场价格可能和公布的价值有所不同。因此，这部分的价格差异是ETN的一个重要风险特征。除此之外，投资者还需要关注，ETN和ETF的另一个区别是交易量，大多数ETN的交易量往往比同类ETF要低得多，因此ETN还具有更多的流动性风险。最后，在美国，投资ETN和ETF所产生的税收结果也是不一样的。投资者在想要参与ETN的投资，需要做好调查和研究，全面考虑到在不同情况下，潜在的税收影响。本周，我们在两篇文章中讨论了投资者如何应用ETF来投资大宗商品，对于那些对使用ETN进行大宗商品投资感兴趣的投资者，以下这只ETN值得考虑：iPath Bloomberg Commodity Index Total Return ETN（DJP）当前价格：19.30美元52周范围：15.61 - 23.16美投资者费率：每年0.70%，即投资1万美元需要付出70美元管理费用iPath Bloomberg Commodity Index Total Return ETN (NYSE:DJP)由巴克莱发行，提供彭博商品指数总回报的投资敞口。当前行业权重为：能源（23.35%）、谷物油籽(23.35%)、贵金属(22.45%)、工业金属(18.70%)、软金属(7.16%)和牲畜(4.99%)。排名前五的投资品种是：黄金(18.02%)、铜(7.86%)、天然气(7.65%)、大豆(6.09%)和玉米(5.99%)。DJP周线图，来自英为财情Investing.com今年迄今为止，DJP累计下跌15.5%，不过，自3月触及历史低点以来，这只ETN已经累计上涨25%，因此短期内，可能会出现一些获利回吐，可能会跌到18美元左右的水平。总 结不同的国家都有一系列的交易所交易产品，其中包含ETF和ETN，今天文章中提到的DJP在美国市场上市，非美国居民的读者，也可以考虑和当地国家的银行或经纪人联系，讨论如何在本国本地区购买ETN或类似产品。在接下来的几周，我们还将会继续讨论其他ETN产品，包括反向和杠杆ETN。热文推荐：2020年投资必备：史上最全的投资工具大汇总！美股财报季来袭，哪里可以看美股财报和财报日历？史上最全，值得收藏！· 已收录至专栏 ·Investing.com的专栏6972篇文章, 36339人关注进入专栏 etnet 經濟通|香港新聞財經資訊和生活平台
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16,229.78 -208.31 (-1.27%) 16,235 -6 (-0.04%)高水5 5,613.83 -59.14 (-1.04%) 3,359.34 -53.23 (-1.56%)980.09億 3,027.40 -12.53 (-0.412%) 3,529.72 -21.33 (-0.601%) 9,267.12 -128.53 (-1.368%) 1,876.12 -3.74 (-0.20%) 66,859.47 +785.43 (+1.189%)人民幣最佳客戶買入價1.0910澳元最佳客戶買入價5.1631歐元最佳客戶買入價8.5392英鎊最佳客戶買入價9.9753日圓最佳客戶買入價5.2973
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期指(夜) 高水5 16,235-6(-0.04%)
國企指數5,613.83-59.14(-1.04%)
科技指數3,359.34-53.23(-1.56%)
大市成交 980.09億 股票 888.63億 (90.668%) 窩輪 39.78億 (4.059%) 牛熊證 51.68億 (5.273%) 即時更新：07/03/2024 18:00 可賣空股票總成交 856.99億 主板賣空 149.92億 (17.494%) 更新：07/03/2024 16:59 上證指數 成交：4,233.91億 3,027.40-12.53(-0.412%)
滬深3003,529.72-21.33(-0.601%)
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Vikki Velasquez is a researcher and writer who has managed, coordinated, and directed various community and nonprofit organizations. She has conducted in-depth research on social and economic issues and has also revised and edited educational materials for the Greater Richmond area.
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What Are Exchange-Traded Notes (ETNs)?
Exchange-traded notes (ETNs) are types of unsecured debt securities that track an underlying index of securities and trade on a major exchange like a stock. ETNs are similar to bonds but do not have interest payments. Instead, the prices of ETNs fluctuate like stocks.
Key Takeaways
An exchange-traded note (ETN) is an unsecured debt security that tracks an underlying index of securities.ETNs are similar to bonds but do not pay periodic interest payments.Investors can buy and sell ETNs on major exchanges, such as stocks, and profit from the difference, subtracting any fees.
How Exchange-Traded Notes Work
An ETN is typically issued by financial institutions and bases its return on a market index. ETNs are a type of bond. At maturity, the ETN will pay the return of the index it tracks. However, ETNs do not pay any interest payments like a bond.
When the ETN matures, the financial institution takes out fees, then gives the investor cash based on the performance of the underlying index. Since ETNs trade on major exchanges like stocks, investors can buy and sell ETNs and make money from the difference between the purchase and sale prices, minus any fees.
ETNs are different than exchange-traded funds (ETFs). ETFs own the securities in the index they track. For example, an ETF that tracks the S&P 500 will own all 500 stocks in the S&P.
ETNs do not provide investors ownership of the securities but are merely paid the return that the index produces. As a result, ETNs are similar to debt securities. The investors must trust that the issuer will make good on the return based on the underlying index.
ETNs were first issued by Barclays Bank PLC in 2006. Banks and other financial institutions typically issue ETNs at $50 per share. Part of the market price depends on how the underlying index is performing.
Risk From an ETN Issuer
The repayment of the principal invested depends, in part, on the performance of the underlying index. If the index either goes down or does not go up enough to cover the fees involved in the transaction, the investor will receive a lower amount at maturity than what was originally invested.
The ETN's ability to pay back the principal—plus gains from the index it tracks—depends on the financial viability of the issuer. As a result, an ETN's value is impacted by the credit rating of the issuer. The value of the ETN could decline due to a downgrade in the issuer's credit rating, even though there was no change in the underlying index.
Investors must be aware of the risk that the issuer of an ETN may be unable to repay the principal and default on the bond. Also, political, economic, legal, or regulatory changes may affect the financial institution's ability to pay ETN investors on time.
The financial institution issuing the ETN might use options to achieve the return from the index, which can increase the risk of losses to investors. Options are agreements that can magnify gains or losses where the issuer has the right to transact shares of stocks by paying a premium in the options market. Options are usually short-term contracts, and the premiums can fluctuate wildly based on market conditions.
Investors also have closure risk, meaning the issuer might be able to close the ETN before maturity. In this case, the investor would be paid the prevailing price in the market. If the sale price is lower than the purchase price, the investor can realize a loss. The early redemption feature of an ETN is stated upfront.
Risk in Tracking an Index
The price of the ETN should track the index closely, but there can be times when it does not correlate well—called tracking errors. Tracking errors happen if there are credit issues with the issuer and the price of the ETN deviates from the underlying index.
Risks From Liquidity
If a financial institution decides not to issue new ETNs for a period, prices of existing ETNs could jump significantly due to the lack of supply. As a result, existing ETNs could trade at a premium to the value of the index it tracks. Conversely, if the bank suddenly decides to issue additional ETNs, prices of existing ETNs could fall due to excess supply.
Trading activity for ETNs can be low or fluctuate dramatically. The result can be ETN prices that are trading at far higher prices than their actual value for those looking to buy. Also, these products may sell at far lower prices than their value for investors looking to sell. Due to the varying prices of ETNs, investors who sell an ETN before maturity can realize a large loss or gain.
Pros
ETN investors earn profit if the underlying index is higher at maturity.
Investors don't need to own the underlying securities of the index they track.
Exchange-traded notes trade on major exchanges.
Cons
Exchange-traded notes don't make regular interest payments.
ETNs have default risk since the repayment of principal is contingent on the issuer's financial viability.
Trading volume can be low causing ETN prices to trade at a premium.
Tracking errors can occur if the ETN doesn't track the underlying index closely.
Tax Treatment of ETNs
Typically, the difference between the purchase price and selling price of the ETN should be treated as a capital gain or loss for income tax purposes. The investor may defer the gain until the ETN is sold or matures. However, investors should seek counsel from a tax professional for any potential tax ramifications that might exist for their specific situation.
Real-World Example of an ETN
The JPMorgan Alerian MLP Index ETN (AMJ) is an energy infrastructure ETN. It tracks companies in the energy sector that are master limited partnerships (MLPs). MLPs are publicly traded partnerships some of which are responsible for building the energy infrastructure in the U.S.
AMJ has over $2.9 billion in assets and an expense ratio of 0.85%. Since 2019, the ETN has traded between $7 and $26 per share.
It is important that investors consider the risks present with ETNs. These risks include not only the credit risk of the issuer but also the risk that the ETN's share price could decline significantly as in the case of AMJ.
Article Sources
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Financial Industry Regulatory Authority. "Exchange-Traded Funds and Products: Types."
Financial Industry Regulatory Authority. "Exchange-Traded Notes—Avoid Unpleasant Surprises."
Barclays "Barclays Launches First-Ever No-Fee Exchange Traded Notes."
Vanguard. "Exchange-Traded Notes."
Financial Industry Regulatory Authority. "Exchange-Traded Funds and Products: Risks."
Financial Industry Regulatory Authority. "Options: Overview."
U.S. Securities and Exchange Commission. "Investor Bulletin: Exchange Traded Notes (ETNs)."
Internal Revenue Service. "Topic No. 409 Capital Gains and Losses."
JPMorgan. "JPMorgan Alerian MLP Index ETN: Overview."
JPMorgan. "JPMorgan Alerian MLP Index ETN: Overview," Download "AMJ ETN."
ETF.com. "AMJ," Select "5 Years."
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ETN产品浅析
作者：锐客2019-04-12 07:25来源：中国证券报・中证网
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一、ETN是什么？
ETN（Exchanged-Traded Note）即交易所交易票据，是由投资银行等金融机构发行的债券型产品。与其他债券型产品相类似，ETN具有到期日（一般10年以上），且由发行人提供信用支持。ETN通常不在存续期支付利息，并且无担保。
虽然ETN本质上是债券，但其同样具备ETF的部分属性。在很多发达国家，ETN通常会被泛化以ETF进行指代。ETN可以像ETF一样在场内上市交易，并且ETN的收益通常会与市场中的特定指数挂钩。ETN的发行人通常会使用大量的衍生工具进行投资以跟踪特定的指数，投资者买入ETN份额后的收益为持有期特定指数的收益率减去必要的管理及运营费用。以巴克莱S&P GSCI Crude Oil Total Re-turn Index ETN为例，该ETN跟踪标的指数是标普GSCI原油总收益指数，存续期20年，发行人通过持有不同期限的原油期货跟踪指数的走势。20年ETN到期后，巴克莱会偿还投资者本金并且支付投资者这20年里标普GSCI原油总收益指数的收益。综上所述，可以把ETN理解成一种兼具债券特性和ETF特性的金融工具。
二、ETN是怎么发展的？
世界上第一只ETN是摩根士丹利在2002年3月发行的BOXES，这只产品跟踪一只生物科技指数的走势。2006年后，随着巴克莱银行不断新发ETN产品，包括高盛、贝尔斯登在内的许多大型金融机构也开始筹备这类产品的开发工作。目前，纽交所、伦交所、德交所、日交所等境外主要交易所均有挂牌交易的ETN（含ETC或ETV，部分国家将跟踪大宗商品指数的ETN称为ETC或ETV）。纽交所和德交所的ETN市场最为发达，在纽交所挂牌的ETN超过200只，规模超过200亿美元，在德交所挂牌的ETN有近400只，规模近300亿欧元。
由于ETN存在信用风险，投资运作难度较高，金融监管机构一般会对ETN的发行人作出一定的限制。以台湾地区为例，台湾有关部门针对ETN发行人设定一系列门槛。比如，ETN发行人净资本必须超过100亿新台币，并且资本充足率不得低于250%。这些限制可以在一定程度上降低产品的信用风险，继而保护ETN投资者的利益。
三、ETN与ETF有什么区别？
（1）产品属性
ETF本质是基金，即它持有一篮子证券作为基础资产来跟踪一只特定的指数，投资者通过持有ETF份额间接持有对应的组合证券，发行人代投资者管理资金。ETN本质是债券，虽然其通常也跟踪特定的指数，但投资者持有ETN份额不代表其持有ETN份额对应的底层资产。投资者与发行人是债权人与债务人的关系，对于持有至到期的投资者，发行人只需要偿还本金和持有期指数的收益即可。
（2）投资特征
虽然ETN与ETF都跟踪特定的指数，但是它们跟踪的指数或收益情况却不大一样。ETF通常跟踪股票市场和债券市场指数，例如美国市场规模前十大ETF基本都为股票型ETF。ETN也会跟踪股票及债券市场指数，但基本都会附带上杠杆（收益为指数的倍数）或反向（收益与指数走势相反）的属性，并且ETN较多地以大宗商品指数、汇率及波动率指数等投资门槛较高的指数为标的指数。ETN的出现在一定程度上丰富了投资者的投资标的，由于其跟踪的指数与传统股票或债券的相关性较低，因此可以较好地分散投资组合的风险。就指数跟踪的效果来看，ETF会因为运行方面的问题出现跟踪误差。ETF在复制指数时很难做到完全跟踪指数走势，即使规模较大，底层资产流动性好的ETF，其价格走势也难免会与标的指数走势产生微小的偏离。ETN不存在跟踪误差，只要发行人到期对ETN进行兑付，投资者即可获得持有期间标的指数的收益。
（3）运行与管理
ETN与ETF一样可以进行份额的申购和赎回，但是ETN的申赎通常采用现金替代的模式，并且由于某些业务规则上的限制，ETN的申赎效率不如使用一篮子组合证券进行申赎的ETF效率高。产品申赎效率会在一定程度上影响其流动性，因此ETN的流动性一般较差。从境外ETN产品的管理费用看，ETN的管理费用一般在0.5%-1.5%，ETF的管理费用一般在0.5%以下，显著低于ETN的费用。（锐客）
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什么是交易票据（ETN）
陈天隽 2018-09-19
ETN
票据
（一）ETN是银行发行的一种债务票据。当投资者购买ETN时，银行会承诺给予一定的回报。比如购买一个与黄金价格挂钩的ETN，当黄金价格上升时，ETN的价值也会随之增加。ETN与ETF类似，它们都能追踪标的资产，并且都在交易所交易。ETN本质上是一种无担保的债券，其价值在很大程度上由发行人的信用评级决定。如果发行人的信用评级被下调，ETN可能会贬值，即使其追踪的标的指数没有变化。除去信用评级，ETN还存在定价风险。早在2012年，美国金融业监管局（FINRA）就警告过一只ETN，因为这只ETN的价格与它追踪指数的实际价值相去甚远。这是由于其发行份额不足所导致的。此外，美国金融业监管局还提醒投资者需注意与ETN相关的流动性风险、价格追踪风险、持有期风险及提前赎回风险。（二）ETN的优点在于它可以连接任何投资策略。它既可以追踪大宗商品，也可以追踪难以触及的市场，有时它甚至会将期权与股票或债券结合，或被用于更加复杂的投资策略中。例如，VXX这只追踪芝加哥期权交易所波动指数的ETN，就常被投资者用来对冲市场波动风险。ETN最大的缺点在于，一旦发行ETN的银行破产，投资者就会失去所有的资金。举个例子，不少投资者都有投资雷曼兄弟发行的ETN，但在雷曼兄弟倒闭后，那些没有被赎回的ETN就变得一文不值。事实上，产生这种信用风险的可能性非常小。首先，ETN的发行机构通常是世界级的大银行。其次，ETN的赎回也十分容易，只要投资者察觉到一丝风险，就可在交易时间内赎回资金。此外，信用风险也很容易监控。投资者可通过每天观察ETN发行银行的信用违约掉期(CDS)成本，来衡量ETN的信用风险。购买信用违约掉期与购买保险一样，其费用上的变动，能对银行倒闭的可能性做出最佳预测。（三）ETN虽然与ETF类似，但它的风险相比ETF要高很多。ETN作为一种特殊的投资工具，适合专业人士和机构使用，非专业投资者还需谨慎。一结束一声明：本网站所含信息仅为一般介绍性目的，观点不构成投资建议，且不应被解释为投资建议。
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ETN的特点、与ETF的不同
ETN是什么
ETN是“Exchange Traded Note”的缩写，是被称为“交易所债券”或“指数联动型证券”的交易所上市产品。
与ETF（Exchange Traded Fund：交易所交易基金）相同 ，ETN的价格追踪股价指数、产品价格等“特定的指标”。不同的是，Note（债券）一词表明，ETN是金融机构（发行方）基于其信誉度，承诺其价格追踪特定指标的债券。因此，ETN与ETF的不同之处在于具有不持有（无需持有）相应资产的特点。
在欧美股票市场中，ETN是仅次于ETF的交易所上市产品，交易活跃（在欧洲被称为Listed Certificates。）。
以下为ETN的主要特点、注意事项以及与ETF的不同之处。
【特点1】没有可作为担保物的现货资产
发行ETN的大型证券公司、银行等金融机构承诺所发行的债券将追踪标的指数，因此没有可作为担保物的现货资产。而ETF则拥有某些现货股票或挂钩票据等资产作为支持。例如，TOPIX联动型ETF与标的指数相挂钩，因此基金方拥有TOPIX成分股的股票作为资产支持。
【特点2】没有跟踪误差
发行ETN的金融机构承诺所发行的ETN的赎回价格与标的指数相挂钩，因此除去管理所需的手续费外，赎回价格与标的指数之间不会发生偏差（跟踪误差）；而持有现货资产的ETF则取决于投资的效益，有时ETF的基金净值与标的指数之间会产生偏差（跟踪误差）。
在实际的市场交易中，因受买卖双方间的需求平衡关系影响，未必一定能够以标的指数的价格购买。
【特点3】可以追踪各类标的指数
ETN不拥有担保资产，因此可以追踪各类标的指数，其中还包括对外国人设有投资限制的新兴国家股票、稀有资源、因时间流逝而价值受损的农产品等难以持有现货资产的标的指数。
【注意事项】信用风险
ETF拥有现货资产作为担保，其资产由信托银行代为保管，因此，即便ETF的发行公司破产，投资者所投资的资产也能够得到保全（该情况下，资产价值有可能会缩水。）此外，即便代为保管该资产的信托银行破产，投资者所投资的资产也不会受到影响。因为法律要求ETF资产与信托银行的资产必须分别进行管理。
而ETN不拥有现货资产作为担保，仅以发行方金融机构的信誉为担保，因此，受发行方破产或财务状况恶化的影响，ETN价格可能下跌或价值变为零。因此，需要充分注意发行方的信誉风险。
关于ETN的其他注意事项，请查阅“ETN投资的风险”页面。
ETN投资的风险 （英文页面）
另外，如果ETF中组合了Linked Note，则也与ETN相同，需要充分考虑到Linked Note发行方的信用风险。详情请查阅“ETF的风险”。
ETF的风险 （英文页面）
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交易所交易票据简介｜标准共识 - 知乎切换模式写文章登录/注册交易所交易票据简介｜标准共识标准共识原创内容转载请私信。欢迎关注「标准共识」官方微信公众号。Overview 概述本文将主要介绍交易所交易票据结构、优缺点、投资风险并利用具体案例说明 ETN 产品与 ETF 的区别。Report 报告交易所交易票据(ETN)是由承销银行发行的一种高级的、无担保的、非次级的债务证券。与其他债务证券类似，ETN 也有到期日，仅由发行者的信用支持。ETN 的设计目的是让投资者获得各种市场基准的回报。ETN 的回报通常与市场基准或策略的表现挂钩，投资者费用较低。当投资者购买 ETN 时，承销银行承诺支付指数中反映的金额，减去到期费用。因此 ETN 与 ETF 相比有额外的风险；如果承销银行的信用变得可疑，投资可能会失去价值，就像优先债券一样。ETN 通常与市场基准的表现挂钩，具体来说，它的表现可能基于股票、指数基金或期货。尽管ETN通常在交易所交易，可以卖空，但 ETN 实际上并不拥有它们所追踪的指数或基准的任何基础资产。2000 年 5 月，Leumi group 首席执行官 Haim Even-Zahav 在以色列开发并发行了全球首个 ETN，产品名为 talii -25。发行这一工具的目的是跟踪特拉维夫 -25 指数，该指数代表以色列的 25 家主要公司。大约两年后，也就是 2002 年 3 月，摩根士丹利(Morgan Stanley)的股票结构产品集团在美国发行了首个ETN，作为以极低成本获取生物技术指数的一种方式。2006 年，巴克莱以交易所交易票据(iPath)的名义重新推出了这款产品。贝尔斯登(Bear Stearns)、高盛(Goldman Sachs)和瑞典出口信贷公司(Swedish Export Credit Corporation)紧随其后。2008 年，有更多的发行者以自己的发行进入市场；其中包括法国巴黎银行(BNP Paribas)、德意志银行(Deutsche Bank)、瑞银(UBS)、雷曼兄弟(Lehman Brothers)和瑞士信贷(Credit Suisse)。截至 2008 年 4 月，来自 9 家跟踪不同指数的ETN共有56家。ETN 交易结构ETN 的回报与市场基准或策略的表现挂钩，投资者费用更低。如前所述，ETN 是债务票据。当持有至到期时，投资者将获得一笔现金收益，该收益与相应指数从交易日起至到期时的表现挂钩，并扣除各种投资者费用。ETN 也可以在到期前通过在交易所进行交易或将大量证券直接兑换到发行银行进行清算。赎回通常以周为单位进行，并收取赎回费用。投资者费用按年费和相关指数的表现累计计算，并按当日指数或货币汇率的水平逐日递增。由于投资者费用减少了到期或赎回时的回报，如果标的价值减少或没有显著增加，投资者在到期或赎回时可能会收到少于本金的投资。由于 ETN 是无担保的、非次级的债务，它们的风险是公司资本结构中类似优先级的债券的风险。ETN 通常是在中期票据之外发行的，与同一时期发行的其他债券是同等权益的。因此，ETN 是由承销发行人的信用支持的。与其他债务证券一样，ETN 没有投票权。与其他债务证券不同的是，利息在大多数 ETN 期间不支付。优势税收效率ETN 提供了一种节税的投资方式。在税务上，它被视为预付合同(如远期合同)。预付费合同的买方支付初始金额，以便在指定的未来时间收到基于指数或其他基础基准的未来付款。通常情况下，指数共同基金和ETF需要向其基金持有人进行年度收入和资本收益分配，而这些收益是要纳税的。当一只基金被迫出售股票以实现再平衡或以其他方式改变其构成时，基金持有人必须支付由此产生的任何资本利得税。相比之下，ETN 没有利息支付或股息分配，这意味着没有年税。资本收益(或损失)在投资者出售 ETN 或 ETN 到期时实现。在美国，长期资本利得比短期资本利得和利息更受青睐(> 1年期资产的资本利得税率为 20%)。没有办法避免缴纳资本利得税，但推迟缴纳资本利得税可以在财富积累方面带来巨大优势。美国的税务裁决表明，ETN 可能是有资格的避税手段，目的是将当前的利息收入转换为递延资本利得收入。没有跟踪误差ETN 为投资者提供了一个涵盖广泛的指数，没有任何对该指数的跟踪误差，消除了许多 ETF 的回报与其基础指数之间的差异。在ETF中观察到的跟踪错误的一个原因，可能是由于多样化问题，即由于单一股票的最大资产配置上限，基金无法复制某一指数。但对于 ETN 来说，这种约束并不存在，因为尽管 ETN 也在跟踪该指数，但其回报并不基于标的证券。ETN 发行者向持有人保证，扣除费用费用后，收益与基础指数完全相同。该行还同意每周通过赎回向大股东支付票据的实际价值，这有助于 ETN 非常密切地跟踪基础指数回报。流动性高ETN是提高结构性产品流动性的一项重大创新。与其他买入并持有的结构性产品不同，ETN可以在证券交易所的正常交易时间买卖。对于机构规模的赎回，投资者可以每周提供ETN供发行人回购。投资者可以很容易地跟踪他们的ETN的表现。从这个意义上讲，ETN的结构类似于ETF。但ETN与ETF不同，因为ETN是一种债务工具，其现金流来自基础资产(结构性产品)的表现。获得新的市场和策略ETN 提供了难以触及的风险敞口，比如大宗商品期货和印度股市。个人投资者不容易获得某些资产类别和策略。例如，「动量投资」策略是利用标普 500 总回报指数(SPTR)的 10 个子指数相对于其他指数和 SPTR 的不同表现。每天根据绩效和相关性计算 10 个子指标的权重。这使得通过 ETF 跟踪美国大型股的行业势头指数变得困难。相反，ETN 提供了以成本效益的方式接触这类投资策略的机会。利用的可能性一些ETN提供杠杆作用，而不是直接跟踪基准的表现。例如，德意志银行(Deutsche Bank)提供的DGP ETN的走势与黄金相同，但涉及双重杠杆——它复制了持有黄金的两倍回报。如果金价上涨 1%，票据就会上涨 2%。因此，如果黄金下跌 1%，票据就会下跌 2%。这样的特点使 ETN 适合有经验的投资者，他们愿意承担额外的风险，希望获得更高的回报。缺点信用风险&缺乏风险度量ETN 作为一种债务工具，存在着发行银行作为交易对手方违约的风险。这是 ETF 和 ETN 之间的主要设计差异：ETF 只受市场风险的影响，而 ETN 同时受市场风险和发行银行违约风险的影响。尽管违约变成现实的可能性相对较低，但它应该得到衡量和解释。ETN 投资者将需要一个信用风险指标，以方便回答有关风险大小及其随时间变化的问题。随着新玩家进入ETN领域，发行方的风险将如何变化?谁将承担风险评估过程?如果ETN行业增长，为了参与，零售和机构投资者将需要ETN关键数据的来源，这很容易吸收。流动性不足鉴于 ETN 相对较新，并非所有 ETN 都享有较高的流动性。ETN 跟踪指数的有效性取决于它们在市场上获得足够支持的能力。ETN 的另一个反面与他们的赎回特性有关。尽管 ETN 可以在二级市场上每日出售，或持有至到期，但希望与发行机构直接赎回 5 万张或以上资产的机构投资者，每周只能赎回一次。相比之下，其他结构性产品，例如 ETF，可以在交易日的任何时候赎回。税收优惠的投机ETN 的发行机构正将税收效率作为他们的王牌。就目前情况来看，投资 ETN 可以节省大量的税收。然而，在现实中，美国国税局尚未就拟议中的税收待遇做出决定。因此，税收优惠的地位仍然存在争议。对信用评级的依赖ETN 的价值取决于两个因素:他们要跟踪的指数的表现发行人的信用评级假设发行银行受到了像 2008 年次级抵押贷款危机这样的危机的负面影响(如果只是轻微影响的话)，评级机构会下调发行银行的整体信用评级，以反映这一事件。在这个假设的情况下，即使它跟踪的指数显示增长，ETN 发行金融机构评级的下降可能会对 ETN 的价值产生负面影响。无利可图的交易策略自 2006 年 1 月以来，尽管大宗商品价格不断飙升，GSCI 的价值却损失了近 20%，这一切都要归功于期货溢价。这是 ETN 追踪商品指数(如GSCI)的一个例子，结果却与他们当初的初衷完全相反。期货溢价是指下个月期货合约的成本高于当月合约的情形。在这种情况下，发行银行每次卖出当月的合约、买进下个月的合约时，都会录得亏损。期货溢价在过去几年里对能源期货造成了沉重打击，并显著拉低了能源市场的回报。指数正采取各种措施对冲这种状况。他们的结果还有待观察。瑞银彭博常数到期商品指数(CMCI)通过引入常数到期的概念，解决了期货溢价和现货溢价的问题，该指数提供了跨期货合约到期日的多样化。这是为了消除经常与大宗商品投资相关的波动。ETN 投资风险投资人买卖或委托证券商办理申购、卖回ETN时，应签具风险预告书，证券商才能接受委托。ETN 相关风险如下：发行证券商之信用风险：ETN为无担保之债务证券，并无任何资产作为抵押，完全倚赖发行证券商之偿付能力。标的指数市场风险（不保证本金）：ETN投资人得到的报酬由所追踪标的指数之涨跌决定，若指数在投资期间下跌，投资亏损可能侵蚀投资本金。折溢价风险（ETN成交价格低于或高于指标价值）：ETN理论上不具有追踪误差，但ETN于交易所上市交易，仍不可避免产生折溢价。因ETN之增额发行由发行证券商决定，且初级市场之申购、卖回机制效率可能不如预期，某些状况下可能无法快速消弭折溢价。终止上市风险：ETN可能因为到期、提前赎回或其他重大因素而导致终止上市。流动性风险：ETN可能因为市场供需不平衡、交易时间差或流动量提供者做市不积极而产生流动性不足之风险。杠杆效果风险（若为杠杆及反向型ETN）：与杠杆及反向型ETF相同，杠杆及反向型ETN之倍数报酬及反向报酬都是以单日为基准，每日复利计算下， ETN之长期报酬率会偏离一般标的指数之正向倍数或反向倍数表现。ETN 与 ETF 对比ETN 案例-iPath Gold ETN产品信息这个 ETN 是为看好黄金期货市场的投资者设计的。此指数旨在提供对巴克莱黄金 3 个月指数(以下简称“指数”)的敞口。该指数旨在跟踪巴克莱黄金 3 月指数的总回报加三月期美国国债收益。对 ETN 类产品的思考ETN 类产品非常符合加密货币的市场环境。目前为止，阻碍加密货币市场衍生品发展的最大阻碍在于其法律风险以及衍生品上线时复杂的计算和封装在涉及真实交易指数成分资产时（也就是 ETF模式）会产生很大的管理和操作成本。以 ETN 模式进行产品研发，因为其对赌性质，选择更加繁多，从加密货币指数到波动率，基本所有指标都可以成为标的指数。同时，计算成本与封装成本也会大大下降。例如加密货币交易所 FTX 推出的特朗普 2020 指数就是一个典型的例子。Conclusion 结语所以，ETN 产品以其独有的优势，将会成为未来币圈衍生品创新的主要方向之一。风险提示：警惕打着区块链和新技术的旗号进行非法金融活动，标准共识坚决抵制利用区块链进行非法集资、网络传销、ICO及各种变种、传播不良信息等各类违法行为。发布于 2020-06-10 21:20票据数字化资产交易所赞同添加评论分享喜欢收藏申请
ETN 是什麼？投資ETN的優缺點是什麼？ | MoneySmart
ETN 是什麼？投資ETN的優缺點是什麼？ | MoneySmart
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什麼是ETN？優缺點？
ETN的完整名稱是： Exchange Traded Note，指數投資證券，ETN的發行人是證券商。到期時，券商會給投資人所追蹤指數 (例如：股票指數、商品價格指數)在持有期間的相同報酬。舉例來說，A指數在持有期間上漲10%，到期後投資人可以得到 (10%報酬 – 管理手續費) 。
簡單來說，ETN可視為「無追蹤誤差有到期日的ETF」。
也可以說，ETN類似定存，但期滿後的獲利，需要扣除管理手續費，才是你真正的獲利。建議先了解各家證券商的管理手續費如何計算喔。
ETN如何買賣呢?
買賣方式與股票、ETF一樣，直接於證券交易市場輸入代碼進行買賣。
例如：想要購買統一恒生科技指數ETN，輸入它的股票代號020021即可查詢到囉！
已經開戶的投資人， 必須線上或線下(看各券商規定)簽署風險預告書方可開始買賣；尚未開戶的投資人可以找時間完成開戶手續，就能開始投資ETN囉。
※也可選擇申購賣回的方式，數量及相關條件將由發行人於發行計畫載明。
ETN的成本及到期結算方式
ETN收費僅一筆年化計算的管理手續費，到期後，會依最後交易日盤後公布之指標價值計算償還金額，券商依規定返還至投資人集保劃撥存摺。
舉例來說：某ETN存續期為2年，追蹤標的為指數A，2年後(或存續期間內任一時點) A指數漲幅為10%，賣出時該檔ETN報酬即為10%報酬減掉按比例計算之管理費。
ETN的優缺點
優點
缺點
股息直接滾入本金
再投資，產生複利效果
部分ETN跌至一定價格
會強制贖回
費用透明、價格相對低
有到期日
籌碼乾淨 造市較貼近淨值
無追蹤誤差
對ETN的誤解以及需注意事項
有許多人說ETN不需要實際持股避險，這說法不盡然正確，各家狀況不一樣；切記要記得花點時間閱讀公開說明書，才會知道你打算要買的ETN有多少比例(例如90%)的部位需要買進（賣出）對應的成分股，或是與成分股高度相關的金融商品，例如期貨、衍生性商品等；這些在公開資訊觀測站都可以查到，各家公開說明書也有明確記載避險規定。
加上ETN屬於債券性質，因此主管機關對發行券商也會有明確的資格限制，投資人無須過度擔心信用風險。
另外，有些券商對投資人會設有保護機制，例如ETN跌至一定價格會強制投資人贖回，各家規定不一，可以參照公開說明書記載或是致電詢問。
可以發行ETN的證券商需要哪些資格？
依據證券商發行ETN處理準則第4條及第5條第2項，ETN發行證券商需符合下列資格：
1. 綜合證券商
2. 淨值≧100億且不低於資本額
3. 資本適足率最近6個月≧250%
4. 一定期間內未受主管機關不利處分(如警告、停業、撤銷營業許可等)
5. 一定期間內未受證券周邊單位停止或限制買賣處置
6. 申報生效發行總額(含歷次+本次、上市櫃總額)≦淨值50%
ETN上市條件？
1. 符合證券商發行ETN處理準則之發行人資格條件
2. 本次發行總額2億元↑、500萬單位↑(最低掛牌規模)
3. 存續期間1-20年
4. 無不宜上市情事：
1. 申請文件不完備
2. 申請事項違反法令或虛偽隱匿
3. 有主管機關得退回情事(證券商發行ETN處理準則第8條)
4. 有「經本公司限制不得申請且未逾限制期間」
5. 其他事由
5. 發行計畫
6. 公開說明書
7. 流動量提供者：ETN發行證券商應自行或委託他家證券商擔任流動量提供者，於集中交易市場交易時提供流動量
證交稅要繳多少？
ETN的證交稅只要交股票證交稅的三分之一喔，也就是千分之一。(ETF也是喔)
ETF及ETN比較表
ETF 與 ETN 比較
ETF
ETN
上市交易
是
是
發行者管理的資產
有價證券
投資組合
無硬性規定
申贖機制
實物/現金申贖
現金申贖
到期期限
無
有 (1-20年)
追蹤誤差
有,計入基金
投資人負擔
無
發行人負擔
發行者信用風險
無
有
到期風險
無
有
持有成本
管理費+隱含費用(註)
管理費(約0.5%~1.5%)
投資手續費
(約1~2%)
註:ETF隱含費用包含但不限於追蹤誤差、指數授權費、保管銀行費用、ETF掛牌上市費用及資產交易成本。
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